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莫莉

在美聯(lián)儲大幅加息、美國銀行業(yè)危機(jī)待解的困境之下，新一季的美債上限“肥皂劇”轟然上線。5月7日和8日，美國財政部長耶倫接連在美國媒體上亮相，警告國會兩黨，如果不能及時提高聯(lián)邦政府債務(wù)上限，將給美國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重后果。5月1日，耶倫致信國會稱，如不暫停或提高債務(wù)上限，最早6月1日將觸發(fā)美國債務(wù)違約。

耶倫的話并非杞人憂天。今年1月，美國聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模就已觸及31.4萬億美元的法定債務(wù)上限，民主黨和共和黨遲遲未在債務(wù)上限問題上達(dá)成共識。在民主黨和共和黨持續(xù)拉鋸的同時，美國國債市場正在給美國債務(wù)違約的風(fēng)險進(jìn)行定價，將流動性轉(zhuǎn)移到危險月份之外的債務(wù)之中。另外，美聯(lián)儲公布的數(shù)據(jù)顯示，美國儲戶存款依然在持續(xù)流出，顯示出銀行業(yè)的動蕩還未完全平息。市場擔(dān)心這將會使信貸規(guī)模進(jìn)一步收緊，進(jìn)而使得整個美國經(jīng)濟(jì)降溫。而美國政府的稅收收入水平也將下降，使非常規(guī)措施所能提供的緩沖被更早用盡，加速美國債務(wù)上限問題的到來。

在以往美國債務(wù)上限“肥皂劇”中，一波三折屬于一貫“套路”；不過，本輪債務(wù)上限僵局被打破的難度更大，美國兩黨有關(guān)債務(wù)上限的鬧劇還要持續(xù)多久，以及如何“討價還價”將是未來重要關(guān)注點(diǎn)。國會眾議院方面，在2022年的美國中期選舉中，共和黨獲得眾議院優(yōu)勢地位，意味著共和黨提出的提案將更容易在眾議院獲得表決通過，也將使得拜登政府在眾議院的預(yù)算議程審議上困難重重。國會參議院方面，即使拜登政府的預(yù)算方案或者經(jīng)過協(xié)商和妥協(xié)的方案得以在眾議院順利通過表決，若拜登政府無法順利獲得參議院的絕對多數(shù)（60票）審議表決，那么預(yù)算審議的程序?qū)⒈贿M(jìn)一步延長。

雖然每季美國債務(wù)上限“肥皂劇”過程曲折，但結(jié)果往往是有驚無險。目前來看，本季“肥皂劇”的結(jié)局大致存在四種可能。第一，兩黨在最后期限到來前暫停或者提高債務(wù)上限，且不削減財政支出。第二，最后期限前民主黨以削減赤字換取暫停或者提高債務(wù)上限。第三，最后期限時兩黨沒達(dá)成共識，美國政府“停擺”，民主黨讓步，削減財政支出以換取共和黨同意提高債務(wù)上限。第四，兩黨難以達(dá)成妥協(xié)，拜登援引憲法修正案第14條（或采用其他非常規(guī)措施）突破債務(wù)上限。通過對2010年以來歷次美國債務(wù)上限“肥皂劇”進(jìn)行梳理分析可以看出，每次兩黨在爭斗中解決過程曲折不一，但最終都在違約前得到解決。通常執(zhí)政黨提出暫停或提高債務(wù)上限法案，被在野黨投票否決，隨后兩黨會根據(jù)自身政治訴求進(jìn)行多次談判并做出讓步。考慮到明年是美國總統(tǒng)“大選年”，兩黨都會盡量避免最終觸發(fā)“主權(quán)債務(wù)違約”這一重大風(fēng)險事件，因其會對美國政治穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成劇烈負(fù)面影響——當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)已然面臨滯脹壓力，若再因債務(wù)上限問題造成重大金融動蕩并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退，這是兩黨任何一方都不愿看到的。因此，預(yù)計本次債務(wù)上限危機(jī)真正升級為美國主權(quán)債務(wù)違約這一重大系統(tǒng)性風(fēng)險事件的可能性較低。

然而，美國兩黨在債務(wù)上限問題上肆意透支美國國家信用，長久來看是否會產(chǎn)生“自掘墳?zāi)埂钡男?yīng)值得觀察。首先，債務(wù)上限危機(jī)源于美國財政部發(fā)債面臨國會的約束，2010年后，債務(wù)上限逐步淪為美國的政治“武器”，被在野黨用作與執(zhí)政黨討價還價的籌碼。雖然從過往經(jīng)驗來看，兩黨在拖到最后一刻，會迫于多種壓力，反復(fù)權(quán)衡利弊后，達(dá)成某種妥協(xié)。但債務(wù)上限危機(jī)頻繁發(fā)生、債務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，將影響美國政府正常運(yùn)轉(zhuǎn)，包括占據(jù)財政支出大頭的養(yǎng)老和醫(yī)保資金發(fā)放，這將直接影響美國民眾維持日常生活開銷。其次，美國債務(wù)上限“肥皂劇”對國際金融市場不良影響難以忽視。美債作為全球最重要的安全資產(chǎn)，美國國債風(fēng)險溢價上升無疑將沖擊全球金融市場，收緊美國甚至全球的融資條件。融資條件收緊和財政支出受限也將拖累美國經(jīng)濟(jì)增長。第三，更重要的是，債務(wù)上限危機(jī)還將不斷消磨美國政府信用和美債等美元資產(chǎn)價值，引發(fā)全球市場對美元和美國國債的信任危機(jī)，從而給全球經(jīng)濟(jì)格局帶來顯著沖擊。

（文章來源：金融時報）