繼本周美聯儲如期加息后，近兩日歐洲央行和日本央行也分別公布了最新的利率決議。

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當地時間7月27日，歐洲中央銀行宣布決定將歐元區三大主要利率均上調25個基點，7月28日日本央行表示維持基準利率，但將調整收益率曲線控制（YCC）政策。

日本央行將以更大的靈活度進行收益率曲線控制

日本央行表示，將基準利率維持在歷史低點-0.1%，將10年期國債收益率目標維持在0%附近，符合市場預期。日本央行將繼續實施寬松貨幣政策，但將以“更大的靈活度”進行收益率曲線控制，允許10年期日債收益率在±0.5%左右波動。

日本央行稱，通過靈活的YCC將減輕對債券市場功能的影響，日本央行還將調整固定利率操作，每個工作日以1%的利率購買10年期日本國債，而不是之前的0.5%。

東方金誠分析師白雪對貝殼財經表示，考慮到今年日本國內通脹壓力可能依然較高，以及美歐貨幣政策還將持續維持緊縮，將在很大程度上撼動日本央行持續執行YCC，乃至維持貨幣寬松的基礎，日本央行在今年年內調整貨幣政策的可能性進一步上升，包括進一步上調YCC目標,甚至貨幣政策正?；?放棄YCC、開啟加息、減少購債等)等。

白雪認為，日本經濟內生通脹動能恢復、通脹壓力明顯加大，日本央行維持YCC這一強力寬松政策的必要性顯著下降，可能更加注重通脹風險。

她解釋稱，今年以來，日本經濟在財政刺激下持續修復，推動價格上漲動能。日本央行行長植田和男上臺后，其鴿派的政策態度也導致通脹預期持續上行。截至6月，日本CPI與核心CPI同比依然處于3.3%的高位，這對于長期通縮的日本而言，當前通脹壓力已經十分明顯。

往后看，緊俏的勞動力市場將有助于薪資維持漲勢、日元貶值將繼續傳導至日本通脹、日本居民和企業中長期通脹預期持續上升，日本通脹水平及黏性超預期的風險均明顯上升。下半年美歐央行貨幣政策可能維持緊縮立場，難以很快降息。在此背景下，若日本通脹壓力繼續上升，日本央行繼續維持YCC和貨幣寬松的合理性將被顯著削弱。

另一方面，繼續堅持YCC政策的弊端愈發凸顯。日本銀行體系淤積了大量流動性，日本央行為維護YCC而大量購債，但日債市場的流動性卻在變差，這一政策已嚴重影響日本國債市場價格發現和融資功能。

市場人士指出，今年以來日股領跑非美市場，超寬松的貨幣政策是日股表現強勁的基礎之一，如果YCC政策未來仍存進一步調整的可能，部分外資投資者可能選擇止盈，并轉為關注AH股等低估值市場的機會。此外，市場圍繞日央行政策立場的博弈還未結束，日元易升難貶。

歐洲央行如期加息25個基點

歐洲央行決定將歐元區的主要再融資利率、存款便利利率、邊際貸款利率均上調25個基點（BP），分別至4.25%、3.75%和4.5%，為連續第九次加息，共計加息425個基點。歐央行還將最低準備金率設定為0。

歐洲央行在貨幣政策聲明中指出，工資上漲和企業強勁的利潤率已取代外部因素，成為現階段推高通脹的主要因素。歐洲央行呼吁成員國政府及時取消能源價格補貼，以避免推高中期通脹壓力，否則需采取進一步的貨幣緊縮政策。

聲明中還省略了將利率“調至”充分限制性水平的指引，強調未來的利率決定將繼續基于其根據即將到來的經濟和金融數據、潛在通脹動態以及貨幣政策傳導力度對通脹前景的評估。

歐洲央行行長拉加德在記者會上表示，本次加息是一致決定的，9月不會降息，對9月及以后的決策持開放態度。沒有討論過縮減資產負債表，利率和量化緊縮之間不會存在權衡。

歐元區經濟增長存在高度不確定性，近期經濟前景惡化的主要原因是需求疲軟，但勞動力市場依然強勁?；A通脹仍然較高，而高通脹和融資條件收緊正在抑制支出，此舉對制造業構成壓力，而制造業又受到外部需求疲軟的影響。此外，住房和商業投資也顯示出疲軟跡象。

國泰君安宏觀首席分析師董琦認為，從通脹治理的角度來看，歐央行加息的進程仍未結束，最后一次加息的時點大概率晚于美聯儲，美德利差未來收窄的概率較大，利空美元。對于人民幣匯率而言，核心驅動是內因，三季度人民幣匯率預計在7.0-7.3之間波動，四季度中后期有望迎來升值窗口。

白雪指出，歐元區通脹壓力依然居高不下，是支撐歐央行7月再度加息的主要原因。從政策基調上來看，歐央行對9月及以后的會議是否繼續加息持開放態度，對通脹現狀的表述稍轉樂觀；此外，歐央行也認為當前更加接近加息的終點。這是歐央行為即將暫停加息保留政策空間的表現。

白雪認為，基準情形下，歐央行9月再次加息25bp的可能性稍高，主因是短期內歐元區通脹壓力可能難以緩解。當前歐元區勞動力市場仍然維持韌性、失業率位于歷史低位，加之近期達成的工資協議增加了短期內通脹上行的風險，預計9月前歐元區核心通脹的回落速度可能依然偏緩，這可能將支持歐央行在9月會議上繼續加息25bp。

9月后，歐央行停止加息的概率上升。主要是考慮到屆時導致歐元區核心通脹高企的技術原因都將消退，核心通脹可能出現較大幅度的回落；同時，歐元區經濟增長動能也將明顯減弱。通脹以及經濟增長動能的回落將支持歐央行9月之后大概率暫停加息。

新京報貝殼財經記者張曉翀

（文章來源：新京報）