7月28日，日本央行在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，維持現行超寬松貨幣政策不變。與此同時，針對收益率曲線控制政策（YCC），央行維持長期利率控制目標不變，同時大幅拓展了操作彈性。有媒體和專家認為，這意味著日本央行在修正YCC副作用方面邁出了第一步。

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日本央行表示，將短期利率繼續維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。長期利率控制目標繼續維持正負0.5%不變。與此同時，根據市場動向，央行將增加操作中的彈性，允許作為長期利率控制目標的新發10年期國債收益率在一定程度上突破央行的上限目標，在0.5%至1%之間波動。

日本央行向市場通報說，將以新發10年期國債收益率1.0%為目標進行公開市場操作，實施無限量購買。而28日上午央行進行的公開市場操作控制目標執行的還是0.5%。通過政策“彈性化”，央行實際上將長期利率控制目標從0.5%放寬至1%。

央行行長植田和男在28日下午舉行的記者會上說，把YCC操作彈性放寬至0.5%至1%之間，并不是因為市場面臨長期利率上揚壓力，央行也沒有預期長期利率會升至1%。只是考慮到包括美國在內的全球經濟金融環境未來仍面臨巨大不確定性，可能給日本帶來各種影響，提前做好應對風險的準備，使央行有機動應對的能力。“央行認為目前是調整政策彈性的合適時機”。

由于日本超寬松貨幣政策長期持續，暴露出很多弊病，特別是收益率曲線控制政策被指令金融政策失去彈性、讓市場陷入扭曲。根據此前的政策，日本央行通過無限量買入，將10年期國債收益率控制在一定目標范圍，不僅使債券市場的價格偏離了合理區間，也使其他非10年期國債的收益率與10年國債收益率形成扭曲，市場定價功能受到拷問，日本債券市場流動性也趨于下降。

如何理解日本央行最新版“不變”中的“彈性化”政策？植田表示，增加政策的彈性，是為了繼續維持現行政策。通過彈性化，有利于抑制YCC政策的副作用，從而使這一政策工具更加可持續。換言之，日本央行力求在YCC政策的效果與副作用之間尋求平衡。

至于為什么日本仍要維持現行超寬松貨幣政策，植田和男表示，這是當下日本經濟物價形勢的需要。雖然日本核心消費價格指數（CPI）已連續15個月超過2%通脹目標，但日本目前通脹發生的原因主要是成本推升。隨著成本推升壓力下降，未來日本的工資上漲勢頭能否持續成為關鍵。央行目前對日本能夠穩定、可持續地達成2%通脹目標并沒有信心，這是現階段仍需要維持超寬松貨幣政策的根本原因。

在貨幣政策會議的第二天突然傳出“彈性化”消息，令28日的東京股市、外匯市場和債券市場都出現比較明顯的震蕩。當天下午，日經股指在央行消息發布后振幅一度超過850點，日元兌美元匯率一度升至1美元兌138日元水平，新發10年期國債收益率則一度漲至0.575%，為2014年9月以來的最高水平。

三菱日聯銀行首席分析師井野鐵兵說，把長期利率控制目標以“彈性化”方式放寬到1%，從某種意義上可以理解為事實上的加息。雖然現在還看不到緊縮跡象，貨幣政策轉向緊縮還需要一定時間，但這或許是植田行長在為貨幣政策正常化而進行布局。

日本第一生命經濟研究所首席經濟學家永濱利廣則表示，從央行將2024財年通脹預期調降至1.9%、2025財年維持1.6%來看，央行依然不認為日本能穩定達成2%通脹目標。所以，本次對YCC進行修正應該是為了抑制其副作用，恢復市場機能，而不是為了尋求貨幣政策正常化。

（文章來源：經濟參考報）