“投資逢盛世，F(xiàn)OF正當(dāng)時(shí)！”為了探討國內(nèi)私募FOF&MOM基金發(fā)展面臨的新機(jī)遇、新趨勢(shì)，由私募排排網(wǎng)主辦，招商基金、東證期貨聯(lián)合主辦，招商證券(600999)、方正證券(601901)、匯鴻匯升投資協(xié)辦的“第八屆中國FOF&MOM基金管理人年會(huì)”，于2023年7月6日-7日在上海浦東嘉里大酒店舉行。

天算量化(北京)資本管理有限公司 劉駿洲

(資料圖)

在7月6日的會(huì)議上，天算量化創(chuàng)始合伙人、總經(jīng)理劉駿洲出席并進(jìn)行了主題為《ChatGPT時(shí)代的資產(chǎn)管理和量化投資》的演講。

在演講中，劉駿洲結(jié)合與ChatGPT的問答互動(dòng)，全方位展示介紹了AI對(duì)資產(chǎn)管理、對(duì)量化投資乃至于對(duì)我們每個(gè)人，在賦能的方式和效果上的可能性。

以下為演講全文

首先特別感謝私募排排網(wǎng)的邀請(qǐng)，給我們這樣一個(gè)機(jī)會(huì)，給大家做一個(gè)路演匯報(bào)和交流。在美國留學(xué)的時(shí)候包括回國后，我也一直在使用私募排排網(wǎng)這樣一個(gè)網(wǎng)站和工具。我們也發(fā)現(xiàn)國內(nèi)任何一家私募的成長都離不開排排網(wǎng)的幫助和賦能，所以特別感謝能有今天這20分鐘的時(shí)間，跟大家進(jìn)行一次路演交流。

本身不論是資產(chǎn)管理還是量化投資，我們的本質(zhì)就是給合作伙伴以及我們的客戶提供價(jià)值，我也希望今天我的這次演講，20分鐘之后能夠給大家提供一點(diǎn)幫助，這就證明我今天的演講沒有白來，也沒有白交流。

本次來之前也想了很多主題，最近也很忙。我想既然來了，也希望這個(gè)路演或者是這次匯報(bào)有一定幫助，所以在很多的題目中我們選擇了比較火的ChatGPT這樣一個(gè)想法，我今天的題目是《ChatGPT時(shí)代的資產(chǎn)管理與量化投資》。

今天主要分為兩部分：一部分是人工智能時(shí)代的資產(chǎn)管理，另一部分是人工智能時(shí)代的量化投資，我們看一看，人工智能在這兩個(gè)領(lǐng)域上能夠如何給我們賦能。

第一個(gè)部分，我們來講一下ChatGPT如何賦能資產(chǎn)管理。

無論是過去還是現(xiàn)在，我認(rèn)為每一個(gè)行業(yè)，包括每一家私募管理人，能夠取得一個(gè)很好的優(yōu)勢(shì)，一定是因?yàn)橛懈玫恼J(rèn)知，擁抱一些新的事物，才能拉開一些距離。

提到資產(chǎn)管理，至少在我來講，我這個(gè)角色可能是不配站在這個(gè)位置上的，因?yàn)樵谫Y產(chǎn)管理方面，在座的無論是FOF還是MOM的管理人都非常的專業(yè)、非常的優(yōu)秀，量化投資也只是資產(chǎn)配置非常小的一部分。之所以有這樣一個(gè)演講主題，敢和大家演講交流，也是來自于ChatGPT的賦能。

總的來說，我們認(rèn)為如果在一個(gè)行業(yè)想取得優(yōu)勢(shì)，不得不做的是擁抱新技術(shù)，來創(chuàng)造新價(jià)值。愛情里有句話叫做“以前車馬很慢，一生只愛一個(gè)人”，但這只是一個(gè)美好的愛情故事，在創(chuàng)業(yè)、在生意中，我們能夠做的是盡快地奔跑向新的技術(shù)，才能有更好的價(jià)值。

我們從幾個(gè)方面來為大家剖析：

第一點(diǎn)，我們與人工智能交互，問一問它擁抱新科技，對(duì)于資產(chǎn)管理行業(yè)的重要性。

它回答中就說，文藝復(fù)興公司更早的使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行股票投資和投研開發(fā)，這個(gè)優(yōu)勢(shì)的建立，讓它成為一個(gè)非常成功的公司。包括人工智能深度學(xué)習(xí)在機(jī)器上的使用，也幫助他們做到更好的資產(chǎn)管理。

這是過去，那么現(xiàn)在是怎么樣呢？

我們發(fā)現(xiàn)，全球頂級(jí)的對(duì)沖基金Citadel在它的一篇文章里寫了它擬在全公司推動(dòng)使用ChatGPT。以及黑石也在網(wǎng)站的標(biāo)題上標(biāo)注GPT和人工智能將會(huì)如何影響投資者。

你會(huì)發(fā)現(xiàn)不論是過去的金融巨頭還是現(xiàn)在的，都在積極的擁抱這個(gè)新技術(shù)。甚至是CFA這個(gè)社區(qū)也用顯著的標(biāo)題來提醒大家GPT將會(huì)影響資產(chǎn)投資的未來。

資產(chǎn)管理中股票投資是重要的一部分，那我們來看一看，當(dāng)我們跟人工智能交互的時(shí)候，它能給我們什么建議？以及為什么我說，我希望我們的演講會(huì)有一些幫助。我相信至少大家在演講之后，可以更好、也更愿意使用這個(gè)工具，我也相信它一定會(huì)有非常好的幫助。

我問ChatGPT第一點(diǎn)：過去十年，股票基金領(lǐng)域的變化趨勢(shì)有哪些？

它的回答跟我們這十年在中國的資本市場(chǎng)見到的現(xiàn)象是一樣的。第一是指數(shù)基金的崛起，第二是量化投資的普及。本質(zhì)上不論主觀交易還是客觀交易，我們的目標(biāo)是要戰(zhàn)勝指數(shù)，ChatGPT總結(jié)的這兩點(diǎn)，無論是在過去還是未來，我相信都是非常好的兩個(gè)賽道。

在股票投資的領(lǐng)域，哪怕是成熟的公司，或者只是招一個(gè)實(shí)習(xí)生，用人工智能都可以幫助我們做更好的資產(chǎn)管理的配置。我今天會(huì)從比較寬泛到一步步具體使用的教程，來告訴大家這個(gè)東西為什么更好。

比如說我們市場(chǎng)上有非常多的指數(shù)增強(qiáng)類的基金，作為FOF、MOM管理人，如何能夠選到更好的基金？其實(shí)ChatGPT可以幫助我們做得更好。

如果我問它：指數(shù)型基金是否靠譜，如何科學(xué)地進(jìn)行盡調(diào)研究？

相信每家FOF或者是MOM管理人都有自己的體系，我們可以基于我們的體系，在和ChatGPT不斷的交互的過程中，形成更好的盡調(diào)或者是投研的方案。

比如說這個(gè)問題，它的回答是：了解量化策略，評(píng)估一個(gè)基金經(jīng)理，查看歷史表現(xiàn)，考慮費(fèi)用，對(duì)比同類基金，以及理解風(fēng)險(xiǎn)。這還比較寬泛，如果我們想針對(duì)其中的某一個(gè)部分有更深的了解，是不是也可以做到？

它依然可以做到很好。比如說我們?nèi)绻枰獙?duì)某一個(gè)量化基金進(jìn)行調(diào)研，那么針對(duì)因子的環(huán)節(jié)提問，我們問哪幾個(gè)問題可以更好地幫助我們做投資的決策。

——從因子的選擇到因子的來源，以及因子的有效性、因子的組合和因子的更新這幾個(gè)部分，ChatGPT也都給了我們相應(yīng)的答案。哪怕我們只是一個(gè)小白，都可以根據(jù)這個(gè)方式來進(jìn)行更好的盡調(diào)。

那么如果我們已經(jīng)是資深人士，ChatGPT如何給我們賦能呢？

當(dāng)然，本質(zhì)上量化不是一個(gè)黑箱，雖然可能很多人覺得量化不公平，在我看來，量化是非常公平的一個(gè)投資方式。我們用的計(jì)算機(jī)是可以買的，我們用的工具是公開的，本身量化只是一個(gè)投資的方法。在這個(gè)方法之下，我們最多只是找到一些因子，把大家炒股用的因子數(shù)量化處理。

所以因子是投資中非常重要的一部分，那么如果我們能夠更好地評(píng)判因子的效果，可能就對(duì)我們理解管理的效果更有幫助。

針對(duì)這個(gè)需要，ChatGPT會(huì)給我們建議：因子的暴露是如何定義和計(jì)算？如何平衡多個(gè)因子的暴露？這些因子的歷史表現(xiàn)如何？以及基金經(jīng)理如何處理因子之間的相關(guān)性？包括基金經(jīng)理對(duì)因子有效性的期望值是什么。

可能今天我們看到的版本還比較初級(jí)，甚至大家已經(jīng)在用了。但其實(shí)人工智能包括ChatGPT的發(fā)展是非常迅速的，我相信隨著時(shí)間的推移會(huì)有更專業(yè)的數(shù)據(jù)及環(huán)節(jié)，來幫助我們做得更好。

下一個(gè)，包括我們?cè)谫Y產(chǎn)管理公司的某些同事，可能不是每個(gè)人都會(huì)編程。未來編程將會(huì)變成非常低門檻的操作，我們可以跟ChatGPT交互，讓它幫助我們更好的編程，了解公司，了解因子，甚至做一套程序。

舉個(gè)例子，我們可以請(qǐng)教ChatGPT，讓它用python給我們寫一個(gè)計(jì)算因子和檢驗(yàn)因子的程序，比如說“factor”這樣一個(gè)因子，它會(huì)給我們一個(gè)寫好的程序。那么可以讓每個(gè)人，甚至每個(gè)投資者，都可以更好地評(píng)價(jià)一個(gè)因子，或者是評(píng)價(jià)一個(gè)管理人。這是第一點(diǎn)。

第二點(diǎn)，像排排網(wǎng)現(xiàn)在有非常多的股票增量類基金，我們可以通過用ChatGPT在排排網(wǎng)爬取數(shù)據(jù)，讓它作為一個(gè)程序化的工具，來幫我們比較不同的指數(shù)型基金。可能我們有思路，但是我們不一定會(huì)編程。我們可以把我們的思路和ChatGPT不斷的交互，最終會(huì)形成一個(gè)編程程序，幫助我們更好、更快地了解到指數(shù)增強(qiáng)基金對(duì)比的特點(diǎn)。

以上是我認(rèn)為ChatGPT如何幫助我們更好地評(píng)判管理人，包括篩選基金。但還有另外一點(diǎn)，我們發(fā)現(xiàn)，ChatGPT從3.0、3.5到4.0，可能到后面的4.5，它的發(fā)展很迅速。

有一個(gè)比較有名、大家可能目前還沒有關(guān)注到的功能，我推薦給大家可能會(huì)用，我相信做資產(chǎn)管理的管理人、FOF后面會(huì)用得比較多的，Portfoliopilot，這樣一個(gè)小插件，它可以幫助我們更好地把資產(chǎn)管理進(jìn)行一個(gè)組合。

舉個(gè)例子，我們來看這個(gè)視頻，一位資產(chǎn)管理的經(jīng)理，他教我們?nèi)绾斡眠@個(gè)插件來進(jìn)行全球的資產(chǎn)配置，我們可以跟它不斷的交互來使用，他會(huì)給我們一個(gè)比較好的答案。

比如說我們有多少買美國國債，多少買黃金，多少買美國的二級(jí)市場(chǎng)股票等等，它可以幫助我們，把我們想要的數(shù)據(jù)，通過人工智能的方式給我們一個(gè)很好的答案。

另外，當(dāng)我做這份材料的時(shí)候，也就在兩個(gè)月以前，這個(gè)插件庫下面的頁數(shù)可能還是1，今天是72，可能未來某幾個(gè)月變成100。我發(fā)現(xiàn)隨著人工智能的發(fā)展，這些插件是越來越豐富的，不論是資產(chǎn)管理還是評(píng)判股票、評(píng)判基金，相信有越來越多的適用于金融領(lǐng)域的插件值得我們使用。這也值得大家關(guān)注，也相信可以幫助我們做得更好。

最后總結(jié)一下，在第一個(gè)部分，我們認(rèn)為ChatGPT包括人工智能可以重新定義家族辦公室，以及重新定義超高凈值人群的投資。這兩個(gè)方向也是FOF和MOM管理人的核心客戶群，所以我認(rèn)為ChatGPT可以幫助每一個(gè)做FOF和MOM的管理人，未來可能還有更好的賦能。

第一部分比較快，也比較直接，因?yàn)榇_實(shí)不是我們擅長的領(lǐng)域，只是我們?cè)诓粩嗟臉I(yè)務(wù)過程中有了一點(diǎn)點(diǎn)的使用經(jīng)驗(yàn)，跟大家進(jìn)行分享。

那么第二部分我們的視角切換回來，我們創(chuàng)業(yè)這么多年以來，人工智能在量化投資這個(gè)領(lǐng)域上，到底幫助管理人做了什么？它能夠如何幫助我們做得更好？從這幾個(gè)視角來給大家剖析。

提到量化，現(xiàn)在都會(huì)想到人工智能，想到深度學(xué)習(xí)，想到機(jī)器學(xué)習(xí)，它是一個(gè)離不開的詞。但是到底人工智能、深度學(xué)習(xí)在量化領(lǐng)域是如何賦能的呢？

傳統(tǒng)的投研邏輯都是從因子挖掘，到因子組合，到風(fēng)控優(yōu)化，到交易執(zhí)行。我們首先看看投研層面，人工智能深度學(xué)習(xí)是如何幫助投研，包括如何更好地預(yù)測(cè)股票收益率的。

第一部分，因子挖掘，從傳統(tǒng)的人工挖掘方式開始，到現(xiàn)在我相信市場(chǎng)上但凡能叫上名的量化管理人公司，都會(huì)大量的使用機(jī)器進(jìn)行因子的挖掘。雖然它的可解釋性不強(qiáng)，但是它加入到我們的因子里，會(huì)使我們整個(gè)因子組合的夏普提升得更快。

第二部分，大家也知道，包括幻方等等都購買了大量的算力，利用算力，我們可以把一些無法解釋的、或者是可解釋性不強(qiáng)的因子，通過人工智能的算法來進(jìn)行更好的因子組合。

所以說在過去這兩年，我們也發(fā)現(xiàn)人工智能在因子挖掘和因子組合方面一直在不斷地賦能量化投資這個(gè)領(lǐng)域的發(fā)展。

第三部分，包括資產(chǎn)組合、風(fēng)控模型等等，包括不同信號(hào)的組合，我們也可以嘗試用人工智能的方式獲得更好的組合結(jié)果，這是在投研方面的。

我們天算成立于2014年，2019年我們獲得了金牛獎(jiǎng)，2021年我們就有30億了，但我們可能確實(shí)沒有把握住2021年整個(gè)資本市場(chǎng)上漲，量化規(guī)模增長的這一波，現(xiàn)在我們規(guī)模60億，我們也很相信可能在下一階段進(jìn)入百億。在這個(gè)過程中我們經(jīng)歷了自嘲與反省，也看到市場(chǎng)上有很多管理人到了百億又下來了，但是也有很多管理人一直在百億以上。

在我看來，一個(gè)百億的私募，它要具備百億的投研能力、百億的市場(chǎng)服務(wù)，也要具有百億的公司管理。而人工智能不僅可以幫助我們的投研體系做得更好，甚至可以在公司管理層面上幫助我們做得更優(yōu)。

相信在座的大家都是各個(gè)公司的管理層或者負(fù)責(zé)人，一個(gè)公司的企業(yè)文化，包括如何能夠促進(jìn)我們跟同事的交流，讓公司整個(gè)文化變得更好，這些隱性的特點(diǎn)是非常關(guān)鍵的。我們可能看到一個(gè)管理人這周超額是2%，我們不要簡(jiǎn)單地覺得這2%完全是由研發(fā)帶來的，它背后可能有公司的管理能力，有公司的投研能力，有公司的文化等等。

那我們來舉個(gè)例子，人工智能如何幫助公司管理做得更好。比如說我們跟它交互——這是我們天算接入的一個(gè)接口，我們來問：從公司總經(jīng)理的角度出發(fā)，在公司與下屬溝通工作的時(shí)候，是應(yīng)該先交流他不足的地方，還是應(yīng)該先表揚(yáng)他做得好的地方？這其實(shí)是一個(gè)邏輯問題，或者順序問題。通過這樣的交互，GPT給了我很好的答案。

不僅是這個(gè)問題，其實(shí)我們生活中遇到的任何一個(gè)問題，我們相信如果使用ChatGPT都可以變得更好。我們天算一直以來也是擁抱新技術(shù)比較快的公司，在ChatGPT推出之后我們就在全公司范圍內(nèi)讓所有的同事來使用這個(gè)軟件，雖然我們公司只有30人，但是我的感受很明顯，用了ChatGPT之后，我們公司相當(dāng)于有60個(gè)人，等于給每個(gè)人裝了一個(gè)助手。

然后來到第三個(gè)部分：當(dāng)你這么做之后，效果是什么？

天算量化的指數(shù)增強(qiáng)基金是做得比較早的，2017年就開始做。從創(chuàng)業(yè)角度出發(fā)，當(dāng)時(shí)我們是聽到李世石和AlphaGO的比賽，發(fā)現(xiàn)機(jī)器可以學(xué)習(xí)大量的棋譜戰(zhàn)勝人類，就想我們是否也可以通過機(jī)器來進(jìn)行股票的研究？所以我們從2017年就開始做這個(gè)領(lǐng)域，我們不能說是國內(nèi)第一個(gè)做的，但至少是前三家用人工智能的方式進(jìn)行股票研究的。從過去六年來看，中證500漲得不多，我們五、六年時(shí)間里還是跑贏了指數(shù)不少的。

當(dāng)然今天講這個(gè)并不是展示我們的業(yè)績，而是我想從過去六年，我們分為三個(gè)階段，來看一看人工智能是如何賦能的，以及未來，我們認(rèn)為怎么樣使用人工智能可以幫助量化管理人獲得優(yōu)勢(shì)。

我們將整個(gè)過程分為三個(gè)階段：

第一階段是“人無我有”的階段，2017年到2019年。那個(gè)階段我們總結(jié)下來就是，任何一家量化管理人，會(huì)使用模型的，只要用了人工智能深度學(xué)習(xí)，都會(huì)獲得非常大的優(yōu)勢(shì)。不開玩笑地說，那個(gè)時(shí)候甚至可以在國外的網(wǎng)站上復(fù)制一些策略模型來直接使用，都可以在中國市場(chǎng)賺取非常豐厚的alpha，這是人無我有的階段。

這個(gè)階段獲得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的人只多做了一件事情，就是比別人更早地用這個(gè)領(lǐng)域的技術(shù)。比如說我們可以看到在第一階段，我們的超額是非常高的，這是第一階段。也是在第一階段，我們獲得了包括金牛獎(jiǎng)這樣的獎(jiǎng)項(xiàng)。

第二階段是“人有我優(yōu)”的階段。今天來回顧的話，這個(gè)階段有很多管理人上了百億，他們做得好的有兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是深入研發(fā)AI，第二點(diǎn)是風(fēng)控模型的使用。本身我們?cè)谶@段時(shí)間沒有發(fā)展得很好，因?yàn)槲覀冊(cè)谏疃妊邪l(fā)AI方面做了比較多的工作，但是并沒有很好的做風(fēng)控模型。

這里也給大家做一個(gè)匯報(bào)與交流，比如說第一階段我們可以copy國外網(wǎng)站的一些模型來使用，第二階段這么使用已經(jīng)沒有效了，我們要自己研發(fā)深度學(xué)習(xí)的模型，包括隱藏層的數(shù)量，包括激活函數(shù)的調(diào)整，包括神經(jīng)元階段的設(shè)計(jì)，這都加大了門檻。

在這個(gè)門檻之后，如果研發(fā)得很好是有很多優(yōu)勢(shì)的，但是至少對(duì)我們那個(gè)階段來講，風(fēng)控模型并沒有做得很優(yōu)。為什么？比如說回到2017年到2019年，看起來某個(gè)管理人每年的超額有30個(gè)點(diǎn)，可能他是Pure Alpha有50個(gè)點(diǎn)，Risk有20個(gè)點(diǎn)，最終展現(xiàn)出來的效果非常優(yōu)，但是隨著中國量化規(guī)模的增長，追求Pure Alpha變得非常難，而Risk并沒有變，這個(gè)時(shí)候如果沒有很好的風(fēng)控模型的話，結(jié)果就是你的Pure Alpha降低的同時(shí)，Risk沒有被約束，整體超額就沒法很優(yōu)。這是第二階段的效果。

回顧第二階段，我們可以看到至少在我們的視角，當(dāng)時(shí)除了我們，還有幾家管理人超額出現(xiàn)回撤，這是為什么呢？

可以用這個(gè)圖片做一個(gè)匯報(bào)，橫軸是時(shí)間，縱軸是行業(yè)暴露的水平，不同的顏色代表不同行業(yè)。第二階段我們沒有很好的風(fēng)控模型，這導(dǎo)致我們?cè)诓煌袠I(yè)的暴露，相對(duì)于指數(shù)是有一個(gè)很高或者是很低的超配，這也是第二階段在2021年的時(shí)候一些管理人有超額回撤的原因，這也包括我們。有了這樣的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)之后，我們快速迭代到了第三階段。

第三階段是“人優(yōu)我先”的階段。在這個(gè)階段天算做了一件事情，也是我們認(rèn)為，未來如果要在量化領(lǐng)域持續(xù)突破，我們要堅(jiān)持或者是嘗試做的事情——叫做創(chuàng)造性地使用AI和投研新賽道。

什么是創(chuàng)造性使用AI？隨著ChatGPT的出現(xiàn)，以及大量的算力的市場(chǎng)推廣，未來使用人工智能的門檻將變得非常低，可能普通老百姓(603883)或者一位投資者都可以很好地使用AI，很好地使用算力。算力也不再各家自給自足，我們也可以借調(diào)別人的算力幫助投研做得更好。總之未來用算力和使用ChatGPT這樣的工具將變得非常普遍。這個(gè)時(shí)候我們的優(yōu)勢(shì)是是什么？是如何能夠把它用好。所以在創(chuàng)造性使用AI方面，是值得每個(gè)管理人思考的一個(gè)點(diǎn)。

第二個(gè)點(diǎn)是投研新賽道，這一點(diǎn)至關(guān)重要，目前所有的管理人，Alpha里面可能就只有Pure Alpha和Risk兩部分，如果單純只追求Pure Alpha，不做任何其他的嘗試，量化的超額肯定會(huì)從30個(gè)點(diǎn)、到20個(gè)點(diǎn)……甚至是消失。那么如何在這樣一個(gè)市場(chǎng)中保持優(yōu)勢(shì)？我認(rèn)為要有持續(xù)的創(chuàng)新能力。

提到這里我感觸很深刻，比如說上次在排排網(wǎng)這邊交流的時(shí)候，排排網(wǎng)做了一個(gè)東西，在我看來是真的很欽佩的。大家也知道今年衍復(fù)在排排網(wǎng)發(fā)了小市值增強(qiáng)，而本身我們也在小市值有一定的布局。我們?cè)谂排啪W(wǎng)看到這樣的情況，就跟排排網(wǎng)溝通交流，因?yàn)椴徽撌?00增強(qiáng)，還是1000增強(qiáng)，選股模型是一樣的，只是風(fēng)控優(yōu)化設(shè)計(jì)針對(duì)的指數(shù)不一樣，有效性沒有任何問題，我相信這個(gè)模型如果在500、1000跑得很好，那么小市值也會(huì)很好。但是很多公司有這樣一個(gè)風(fēng)控規(guī)定，說要實(shí)盤兩年，我就說，如果我們還堅(jiān)持這樣的方式，兩年之后可能超額就不是這樣了。排排網(wǎng)還是很專業(yè)的，接受了這個(gè)觀點(diǎn)，做了嘗試。我真的是挺欽佩的。

如果我們能夠在研發(fā)上用新的賽道，敢擁抱新的技術(shù)，創(chuàng)新并不可怕，如果你們認(rèn)為創(chuàng)新是風(fēng)險(xiǎn)，那我認(rèn)為你是不夠?qū)I(yè)，如果你專業(yè)，創(chuàng)新就不是風(fēng)險(xiǎn)，它是一個(gè)更好的抓手。

那么在第三階段我們做得怎么樣呢？我們來匯報(bào)一下，創(chuàng)新使用AI加我們的新賽道，天算在過去一年有什么效果？大家既然是做FOF、MOM的，我相信我們的數(shù)據(jù)在很多管理人看來應(yīng)該是不錯(cuò)的。

這是因?yàn)槲覀冏鰧?duì)了兩個(gè)事情，一個(gè)是創(chuàng)新使用AI，另一個(gè)就是能夠更好地使用新技術(shù)。在新技術(shù)方面我們做了什么事情？目前我們有兩個(gè)方法論，在這個(gè)人有我優(yōu)的階段，也是不斷創(chuàng)新的結(jié)果，叫做行業(yè)輪動(dòng)和市值輪動(dòng)。

提到行業(yè)輪動(dòng)和市值輪動(dòng)，這可能是每個(gè)人都在追求的目標(biāo)，包括每一個(gè)炒股的股民也希望能做到。可能因?yàn)楹芏嗳藳]做到，所以覺得這個(gè)不可能做到，但是其實(shí)，我們可以通過不斷的嘗試來做到很好的效果。

比如上面這張圖，橫軸是時(shí)間，縱軸是暴露的水平，不同顏色代表不同的行業(yè)，當(dāng)我們能很好地預(yù)測(cè)股票行業(yè)收益率的時(shí)候，可以通過輪動(dòng)來貢獻(xiàn)更高的超額，這就是行業(yè)輪動(dòng)效果。過去一年天算能在市場(chǎng)上取得一定的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，我們的規(guī)模在過去一年增長了幾十億的原因，也是因?yàn)槲覀兿氲竭@個(gè)布局，更好地研發(fā)了一些新的東西。

我們甚至可以問問ChatGPT，比如說你認(rèn)為對(duì)于指數(shù)增強(qiáng)基金來說，行業(yè)輪動(dòng)是不是一個(gè)比較好的研發(fā)賽道？

它給了我們一個(gè)非常清晰的答案：雖然說很有挑戰(zhàn)，但是值得研究，尤其對(duì)于量化基金來說，我們可能發(fā)現(xiàn)影響行業(yè)表現(xiàn)的新的預(yù)測(cè)因子，從而提高行業(yè)輪動(dòng)的表現(xiàn)。

我覺得它里面的觀念是非常專業(yè)的，本質(zhì)上來說，我們行業(yè)輪動(dòng)的模型也是預(yù)測(cè)行業(yè)收益率。在這里，GPT已經(jīng)給了我們暗示，比如說新的預(yù)測(cè)因子、影響行業(yè)收益等等，雖然我們并不是先用了ChatGPT再研發(fā)我們的行業(yè)輪動(dòng)模型，這個(gè)順序是倒置的，但是如果我們能更早地和ChatGPT交互，可能會(huì)使我們的觀點(diǎn)更早地涌現(xiàn)出來，可能我們會(huì)做得更好一些，更早一些。

第二個(gè)是市值輪動(dòng)，大家請(qǐng)看這張圖，橫軸是時(shí)間，縱軸是暴露的水平，不同顏色代表了方案上不同的風(fēng)格因子。我們目前把其他的風(fēng)格因子都控制在正負(fù)0.4個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差，藍(lán)線很搶眼，它的市值在上下竄，本質(zhì)上是因?yàn)槲覀兊哪Ｐ屠锩嬗惺兄递唲?dòng)的策略。

我們提到行業(yè)輪動(dòng)，我希望大家不要是第一個(gè)就想到風(fēng)險(xiǎn)，所有的事情都有風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該想到的是，你承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，你的收益是什么？你的風(fēng)險(xiǎn)是不是可控的？如果在這個(gè)視角看待一個(gè)新事物，可能更高效，也更直接一些。

目前，至少在過去一年半的時(shí)間里，我們驗(yàn)證了我們的行業(yè)輪動(dòng)和市值輪動(dòng)有好的效果。

當(dāng)然我的驗(yàn)證可能不重要，我們問GPT，GPT也就市值輪動(dòng)這個(gè)嘗試給了我們一個(gè)肯定的答案：認(rèn)為市值輪動(dòng)會(huì)是一個(gè)非常好的賽道。下面我們來看一看，當(dāng)做到了創(chuàng)造性地使用AI，以及新賽道的嘗試之后，能做到什么效果。

可以看到，至少在過去一年，我們和市場(chǎng)上百億私募的平均相關(guān)性是低于0.45的。相關(guān)性低，不論對(duì)于FOF、MOM，還是券商讓客戶來配置資產(chǎn)的時(shí)候，是最重要的一個(gè)指標(biāo)。

包括我們之前路演的時(shí)候，有人來問我，你如何說服我贖回別人來買你們，我認(rèn)為這個(gè)問題有失偏頗。我的目標(biāo)不是說服你贖回別人買天算，而是作為一個(gè)超高凈值客戶來說，你應(yīng)該選擇我們這樣能力差不多，但是相關(guān)性比較低的管理人做一個(gè)均衡的配置，這樣對(duì)于FOF、對(duì)于MOM，對(duì)于一個(gè)高凈值客戶來說才是一個(gè)真正專業(yè)而有利的事情，而不是贖回A買B，這很不專業(yè)，也完全沒有必要。我們需要的是追求一個(gè)新的、相關(guān)性比較低的資產(chǎn)，這樣一個(gè)資產(chǎn)才能給大家提供一個(gè)額外的價(jià)值。

最后一個(gè)部分我們講講不僅是量化領(lǐng)域，包括我們個(gè)人，我們?cè)趺礃幼孋hatGPT幫助我們做得更好。

我們發(fā)現(xiàn)，華人數(shù)學(xué)家陶哲軒說ChatGPT可以幫助他更好地進(jìn)行大腦發(fā)散思維模式的訓(xùn)練。舉個(gè)例子，雖然ChatGPT不能幫助他直接解決這個(gè)數(shù)學(xué)問題，但是可以幫助他省去大量的繁瑣的計(jì)算工作。第二點(diǎn)，通過跟ChatGPT不斷的交互，你問它問題，它給你反饋，你再繼續(xù)問問題，相當(dāng)于是頭腦風(fēng)暴，相當(dāng)于對(duì)面坐了一個(gè)很高級(jí)的數(shù)學(xué)家，能給你反復(fù)地探討這個(gè)問題。

其實(shí)我們都可以試一試，我們問ChatGPT一個(gè)問題，它給了我們A解。我們針對(duì)A解給它一個(gè)想法，它給我們一個(gè)B的想法，在不斷交互的過程中，它可以拓展我們的思維，讓我們變得更好。

講這些，語速很快，也只有20分鐘時(shí)間，材料準(zhǔn)備了幾天，對(duì)路演的內(nèi)容也沒有想太多，只是本著一個(gè)隨心交流的想法，也希望把這些想法給到大家。

目前可以看到，ChatGPT、人工智能很完美、很完善，它可以幫助資產(chǎn)管理、量化甚至是幫助每一個(gè)人做得更好，但是最后一點(diǎn)，也是最重要的，人工智能無法賦予的，也是我們認(rèn)為最重要的部分，就是人與人的鏈接，所以這里要特別感謝排排網(wǎng)給我們一個(gè)機(jī)會(huì)，能給我們，給我們天算跟大家建立一個(gè)連接的機(jī)會(huì)，希望大家共同學(xué)習(xí)，共同成長。