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6月以來，美股開啟了新一輪上攻行情。根據(jù)S3 Partners的數(shù)據(jù)，僅上半個月，市場空頭就損失了720億美元。然而隨著美聯(lián)儲按下加息暫停鍵，漲勢出現(xiàn)了放緩的跡象。押注經(jīng)濟軟著陸的機構看好行情有望延續(xù)，高盛、德銀預計標普500指數(shù)有望挑戰(zhàn)4500點。另一方面，衰退、流動性等因素讓有關熊市反彈的擔憂并未消失。

多頭看好軟著陸前景

(資料圖)

在強勁勞動力市場和消費者支出的支持下，美國經(jīng)濟二季度有望進一步加速。復蘇前景也帶動了周期性板塊的活躍，行情從科技股主導向外擴散，從而助力標普500指數(shù)走出了熊市泥潭。美國銀行分析師蘇布拉馬尼安（Savita Subramanian）統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，自上世紀50年代以來的數(shù)據(jù)顯示，標準普爾500指數(shù)在實現(xiàn)超過20%的反彈后，進行了12個月內延續(xù)上漲勢頭的概率高達92%。

“過去的2-3年里，我們一直認為，美國正走向40年來第一個真正由政策主導的繁榮-蕭條周期。我們看到的通貨膨脹主要是由擴張的財政和貨幣政策引發(fā)的，而現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)實現(xiàn)了遏制通貨膨脹所需的激進加息。避免硬著陸將是歷史上前所未有的。”德意志銀行首席經(jīng)濟學家兼研究主管弗斯特蘭道(David Folkerts-Landau)表示，他給出的年底標普500指數(shù)的目標點位為4500點，較周三收盤點位高約3%。

去年4月，德意志銀行成為第一家警告美國經(jīng)濟將陷入衰退的國際大行。如今，這種想法顯然已發(fā)生改變。

高盛也加入了唱多的隊伍，并將未來六個月標普500指數(shù)目標點位上調至4500點。該行首席股票策略師科斯丁（David Kostin）表示，未來12個月美國經(jīng)濟衰退的可能性被下調至25%，有望實現(xiàn)軟著陸。

高盛認為，人工智能將成為市場的重要推動力。該技術的廣泛應用將有效提高生產(chǎn)力，使標普500指數(shù)每股盈利復合年增長率從4.9%提高到5.4%。當然，人工智能的應用多久會實現(xiàn)，以及監(jiān)管政策、稅收和利率在多大程度上可以抵消任何生產(chǎn)增長等都存在不確定性。

雖然在科技股帶動下，標普500指數(shù)的市盈率已經(jīng)升至19倍，高盛對此并不擔憂。“市場將對科技股進行更廣泛的估值重估，隨后其他股票出現(xiàn)追趕，最終使標準普爾500指數(shù)受益。如果經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)保持彈性，通脹繼續(xù)按照經(jīng)濟學家的預測軟化，股票風險溢價的下降可能會抵消略高的實際利率，并支持當前的估值水平。”

近兩周上調美股年末目標點位的機構還有Evercore ISI和Stifel，分別預計標普500指數(shù)年末達到4400點和4450點。Truist Advisory Services聯(lián)合首席投資官萊納（Keith Lerner）則將目標瞄準了與德銀、高盛一樣的4500點。“隨著債務上限問題的解決，經(jīng)濟數(shù)據(jù)韌性重新吸引了投資者的興趣。另一方面，財報季盈利拐點有望出現(xiàn)，加上美聯(lián)儲加息周期有望結束，都是推高市場風險偏好的理由。”

關注流動性與衰退風險

不過，美聯(lián)儲貨幣政策依然讓不少人對衰退風險有所顧慮。Oanda高級市場分析師厄拉姆（Craig Erlam）此前在接受第一財經(jīng)記者采訪時表示，下半年美國經(jīng)濟將大幅放緩，溫和衰退是很可能發(fā)生的情形。對于市場而言，當行情過于集中于部分板塊和個股時，往往也是不可持續(xù)且脆弱的。

作為華爾街為數(shù)不多預測到2022年美股走勢的策略師之一，摩根士丹利明星分析師威爾遜（Michael Wilson）同樣對股市繼續(xù)上攻持懷疑態(tài)度。他重申了自己的觀點，即收益衰退尚未結束，投資者可能正在做出兩個代價高昂的假設：加息對增長的影響已經(jīng)過去；包括科技和通信服務行業(yè)盈利增長可能加快。他警告，接下來標普500指數(shù)可能會調整至3900點。

美國銀行策略師哈特內特（Michael Hartnett）認為，由人工智能推動的行情與此前美股跳水前預備階段有很多共同點。他預計從現(xiàn)在到9月底，標普500指數(shù)的最大上漲幅度為100至150點，而下跌空間將有300點。“我們不相信現(xiàn)在是全新的牛市開始，仍然感覺更像是2000年或2008年的組合，大崩盤前的大反彈。”他寫道。

按照哈特內特的設想，在美股大幅下跌之前，美聯(lián)儲可能通過傳達利率需要升至6%以解決根深蒂固的通貨膨脹來“重新引入恐懼”，這樣長期國債收益率會超過4%，標志著金融狀況收緊，同時美國失業(yè)率上升到4%以上，預示著經(jīng)濟衰退。

摩根大通表示，自2008年雷曼兄弟破產(chǎn)以來最嚴重的流動性緊縮可能成為今年夏天美股面臨的最大障礙。該行首席全球市場策略師科拉諾維奇（Marko Kolanovic）警告投資者，多種因素可能導致流動性減少逾1萬億美元，并加劇人們對經(jīng)濟衰退迫在眉睫的擔憂。科拉諾維奇認為，流動性意味著股市下跌的風險大于上漲。“最糟糕的壓力已經(jīng)過去的共識可能會被證明是錯誤的，因為從歷史上看，貨幣緊縮的影響往往存在滯后性，而且某些增長支撐正在減弱，比如儲蓄過剩和利潤率強勁。”

近在眼前的資金壓力可能源于季末機構對資產(chǎn)組合采取再平衡策略。二季度以來，全球股債市場收益率大幅分化，摩根士丹利資本國際世界指數(shù)回報率為5.4%，而彭博全球綜合債券指數(shù)的回報率則為-1.4%。摩根大通預計，6月底，包括共同基金、主權財富基金、養(yǎng)老基金在內的全球機構可能需要減持約1500億美元，以達到其平衡資產(chǎn)配置的要求。

（文章來源：第一財經(jīng)）