7月28日，日本央行在結束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，維持現行超寬松貨幣政策不變；與此同時通過政策“彈性化”實際上將長期利率控制目標從0.5%放寬至1%。如何理解央行看似矛盾的“彈性化”新政，市場一度出現困惑。但整體來看，媒體與專家認為央行只是修正了政策的副作用，并沒有改變寬松立場。

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央行表示，將短期利率繼續維持在負0.1%的水平，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右。長期利率控制目標繼續維持正負0.5%不變。與此同時，大幅拓寬現行政策的代表工具——收益率曲線控制政策（YCC）的操作彈性。根據市場動向，允許作為長期利率控制目標的新發10年期國債收益率在一定程度上突破央行控制目標，在0.5%至1%之間波動。

意外的“彈性化”消息令當天的東京股市、外匯市場和債券市場都出現比較明顯的震蕩。28日下午，日經股指在央行消息發布后振幅一度超過850點，日元對美元匯率一度升至138日元水平，新發10年期國債收益率則一度漲至0.575%，成為2014年9月以來的最高水平。三菱日聯銀行首席分析師井野鐵兵說，把長期利率控制目標以“彈性化”方式放寬到1%，從某種意義上可以理解為是事實上的加息。

央行行長植田和男在28日下午舉行的記者會上說，把操作彈性放寬至0.5%至1%之間，并不是因為市場上已面臨長期利率上揚壓力，“央行認為目前是調整政策彈性的合適時機。”他說，央行沒有預期長期利率會升至1%，但考慮到包括美國在內，緊縮政策的后續影響令全球經濟金融環境仍面臨巨大不確定性。本次政策調整可以說是未雨綢繆，提前做好應對風險的準備，使央行有機動應對能力。

在大家普遍猜測日本央行是維持還是廢除收益率曲線控制政策之時，日本央行選擇了第三條道路，一方面宣布維持收益率曲線控制政策，保持長期利率控制目標不變，另一方面大幅拓展了該政策的操作彈性。

如何理解日本央行“不變”中的“彈性化”政策？植田表示，增加收益率曲線控制政策的彈性，是為了繼續維持現行超寬松貨幣政策。通過彈性化，有利于抑制政策的副作用，從而使這一政策工具更加可持續。換言之，日本央行力求在收益率曲線控制政策的效果與副作用之間尋求平衡。

由于日本超寬松貨幣政策長期持續，暴露出很多弊病，特別是收益率曲線控制政策被指令金融政策失去彈性、讓市場陷入扭曲。根據此前的政策，日本央行通過無限量買入，將10年期國債收益率控制在一定目標范圍，不僅使債券市場的價格偏離了合理區間，也使其他非10年期國債的收益率與10年國債收益率形成扭曲，市場定價功能受到拷問，日本債券市場流動性也趨于下降。

至于為什么日本仍要維持現行超寬松貨幣政策，植田表示，這是當下日本經濟物價形勢的需要。在當天發表的經濟與物價形勢展望報告中，央行將2023財年（23年4月至24年3月）日本去除生鮮食品的核心消費價格指數（CPI）上漲預期從4月的1.8%上調至2.5%，與此同時，2024財年預期從2.0%調降至1.9%，2025財年物價漲幅維持1.6%不變。

植田在記者會上強調，雖然日本核心CPI已連續15個月超過2%通脹目標，但考慮到日本目前通脹發生的原因主要是成本推升，隨著成本推升壓力趨于下降，未來日本的工資上漲勢頭能否持續成為關鍵。央行目前對日本能夠穩定、可持續地達成2%通脹目標并沒有信心，這是現階段仍需要維持超寬松貨幣政策的根本原因。

日本第一生命經濟研究所首席經濟學家永濱利廣表示，從央行將2024財年通脹預期調降至1.9%、2025財年維持1.6%來看，央行依然不認為日本能穩定達成2%通脹目標。所以，本次對YCC進行修正應該是為了抑制其副作用，恢復市場機能，而不是為了尋求貨幣政策正常化。

就央行的“彈性化”新政，日本官房長官松野博一當天在記者會上表示了政府的歡迎態度，稱對收益率曲線控制政策進行彈性化調整“將提高超寬松貨幣政策的可持續性”。

（文章來源：新華財經）