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在通脹放緩之際，英國央行的加息幅度從50個基點減半至25個基點。

當(dāng)?shù)貢r間8月3日，英國央行公布利率決議，如預(yù)期加息25個基點至5.25%，創(chuàng)下2008年4月以來最高水平，為2021年11月以來連續(xù)14次加息。

需要注意的是，英國央行貨幣政策委員會內(nèi)部對于利率走向的分歧正在加深，“鷹鴿激戰(zhàn)”之際“中間派”暫時占據(jù)上風(fēng)，9人中有2人投票贊成加息50個基點，1人希望保持利率不變，包括英國央行行長貝利在內(nèi)的其余6人則投票支持加息25個基點。

(資料圖片僅供參考)

通脹方面，英國央行表示，6月份CPI下降令人意外，但核心商品和服務(wù)的下降幅度要小得多。如果有證據(jù)表明通脹壓力更加持續(xù)，則需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，將在“足夠長的時間內(nèi)”具有足夠的限制性。

從種種跡象看，英國央行緊縮之路仍未走到終點。在利率決議后，貨幣市場預(yù)計英國央行9月仍將加息25個基點。在9月之后，市場預(yù)計英國央行將再加息25個基點，不過對加息時間不太確定。

加息“降檔”

此次英國央行加息幅度從50個基點“降檔”至25個基點和通脹回落息息相關(guān)。

在通脹連續(xù)四個月高于預(yù)期后，英國6月CPI迎來罕見的超預(yù)期回落。7月19日，英國國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，6月CPI同比增長7.9%，低于預(yù)期的8.2%；6月CPI環(huán)比增長0.1%，低于預(yù)期的0.4%。此外，6月核心CPI同比增長6.9%，從5月份7.1%的31年高點回落，也低于預(yù)期的7.1%；6月核心CPI環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期的0.4%。

在利率決議后的新聞發(fā)布會上，貝利表示，通脹下降是“好消息”，穩(wěn)定的低通脹對經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，預(yù)計今年通脹將繼續(xù)下降。“我們預(yù)計通脹在7月將進(jìn)一步下降至約7%，10月份將降至約5%。”

但通脹回到目標(biāo)仍需時日。英國央行預(yù)計，一年后通脹率為2.82%，低于5月預(yù)測的3.38%；兩年后通脹率為1.65%，高于5月預(yù)測的1.09%；三年后通脹率為1.46%，高于5月預(yù)測的1.16%。

中國銀行研究院研究員曹鴻宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，英國零售商協(xié)會公布的最新數(shù)據(jù)顯示，7月英國商店價格年通脹率較上月下降0.8個百分點至7.6%，兩年來首次出現(xiàn)月度環(huán)比下降，這反映出英國通脹可能已經(jīng)度過了壓力最大的時期。但需要看到，英國通脹水平仍遠(yuǎn)高于其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，且遠(yuǎn)超英國央行2%的目標(biāo)。近期英國央行官員不斷向市場釋放加息信號，認(rèn)為通脹仍然高得令人無法接受。英國央行加息步伐恐難止步于8月。

經(jīng)濟(jì)方面，盡管增速放緩，但英國央行預(yù)計英國經(jīng)濟(jì)將避免陷入衰退。英國央行上調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，同時下調(diào)了明后兩年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期。英國央行預(yù)計2023年GDP增長0.5%，5月預(yù)測為0.25%；2024年增長0.5%，5月預(yù)測為0.75%；2025年增長0.25%，5月預(yù)測為0.75%。

但經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險其實并未完全解除。曹鴻宇表示，當(dāng)前英國經(jīng)濟(jì)較好地抵御了利率上升帶來的風(fēng)險，表現(xiàn)出了較強的韌性。但后續(xù)高利率對經(jīng)濟(jì)會帶來更大的持續(xù)性壓力，加息全面發(fā)揮影響還需要一段時間。近幾個月英國PMI表現(xiàn)疲軟，就業(yè)活動也有所放緩，未來經(jīng)濟(jì)增長前景可能面臨更大挑戰(zhàn)。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕杰對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，未來英國可能將在較長時間內(nèi)維持高通脹、低經(jīng)濟(jì)增速的環(huán)境，仍然認(rèn)為溫和的衰退是大概率事件。

處境艱難

鑒于英國相對于歐元區(qū)和美國更加嚴(yán)峻的通脹形勢，英國央行的利率峰值或?qū)⒈葰W元區(qū)和美聯(lián)儲更高。美聯(lián)儲和歐洲央行貨幣政策轉(zhuǎn)向都近在眼前，英國央行面臨的處境更加艱難，目前仍未釋放出暫停加息的信號。

7月27日，美聯(lián)儲如預(yù)期般加息25個基點，這是美聯(lián)儲在過去12次會議中的第11次加息，利率目標(biāo)區(qū)間升至5.25%-5.50%，上次達(dá)到這一水平還要追溯到2007年樓市崩盤之前。

對于未來的貨幣政策，鮑威爾沒有做出任何承諾：7月之后“可能”再次加息，不過通脹持續(xù)放緩和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟也可能促使美聯(lián)儲暫停加息。“未來任何政策決定都將采取逐次會議逐次分析的方式，在當(dāng)前環(huán)境下，決策者們只能就下一步貨幣政策給出有限的指引。”

不管怎樣，在美聯(lián)儲暴力加息525個基點后，接下來不再加息或者再小幅加息25個基點已經(jīng)沒有太大區(qū)別，美聯(lián)儲的加息之路已經(jīng)基本宣告“終結(jié)”。

與此類似的是，7月27日，歐洲央行如預(yù)期加息25個基點，主要再融資利率、邊際借貸利率和存款機制利率將分別上調(diào)至4.25%、4.50%和3.75%。

需要注意的是，歐洲央行前瞻指引意外轉(zhuǎn)鴿。歐洲央行強調(diào)，未來的決定將確保歐洲央行的關(guān)鍵利率“設(shè)定”在足夠嚴(yán)格的水平，而6月的表述是：利率“將被調(diào)至”足夠嚴(yán)格的水平。這也意味著9月加息不再是板上釘釘。

不管9月加息與否，歐洲央行的加息之路已經(jīng)走到尾聲，接下來可能只是不加息或再加息25基點的區(qū)別。

和美聯(lián)儲和歐洲央行相比，英國央行的加息之路將走得更遠(yuǎn)，英國通脹壓力遠(yuǎn)高于歐元區(qū)和美國。貝利表示，在抗擊通脹方面，英國央行必須“堅持到底”，目前英國的通脹率比任何其他主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都高。

曹鴻宇告訴記者，過去一周，美聯(lián)儲和歐洲央行均采取加息25個基點的措施，對外發(fā)聲趨于謹(jǐn)慎。對比之下，英國央行表態(tài)更加鷹派。在經(jīng)歷此次加息后英國央行利率水平與美聯(lián)儲持平，高于歐元區(qū)。考慮到美歐央行接近停止加息，未來英國央行利率峰值大概率要超過美歐。

與此類似的是，王昕杰也認(rèn)為，雖然英國6月CPI超預(yù)期下降，但是相較于歐元區(qū)和美國，仍然處于更高的位置。由于通脹壓力，英國央行仍然傾向保持緊縮。通脹的影響將使英國利率峰值超過歐元區(qū)和美國。和英國央行貨幣政策委員會的一貫態(tài)度一致，此次英國央行也未透露本輪加息的最終利率峰值。

緊縮未完

面對仍然很高的通脹，8月后英國央行仍將大概率加息。

6月22日，英國央行曾意外宣布加息50個基點，將基準(zhǔn)利率從4.5%提升至5%，創(chuàng)下2008年以來的最高水平，這是2021年12月以來英國央行連續(xù)13次加息。

一方面，英國6月份通脹明顯降溫，已經(jīng)降至7.9%，一年多以來首次跌至8%以下，較5月份高于預(yù)期的8.7%大幅下降。但另一方面，6月CPI仍是英國央行目標(biāo)的四倍，降至2%任重道遠(yuǎn)。英國央行預(yù)計，可能需要等到2025年二季度才能達(dá)到2%的目標(biāo)，較5月份預(yù)測的2025年一季度進(jìn)一步推遲。

對于未來，貝利強調(diào)，貨幣政策需要繼續(xù)具有限制性，不會判斷利率軌道應(yīng)當(dāng)如何，未來將根據(jù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)來采取相應(yīng)的利率行動。如果通脹持續(xù)，還會進(jìn)一步收緊貨幣政策。

凱投宏觀首席英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Dales表示，英國央行在必要時需要“限制性”利率的鷹派語氣表明，未來不僅會進(jìn)一步加息，而且可能會在高位維持一年左右，英國央行似乎已經(jīng)認(rèn)識到核心通脹需要時間來降溫，預(yù)計2024年底之前利率不會下調(diào)。

在高利率沖擊下，英國已經(jīng)感受到痛楚。英國破產(chǎn)服務(wù)局的數(shù)據(jù)顯示，由于經(jīng)濟(jì)放緩和高利率的打擊，6月英格蘭和威爾士的企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達(dá)到2163家，同比增加27%，高于疫情期間。5月的破產(chǎn)數(shù)據(jù)更高，當(dāng)時同比激增了40%。

不過，重重挑戰(zhàn)下也有一些好消息。在剛剛過去的7月，英國八大銀行均通過了最新的壓力測試，擁有足夠的韌性來抵抗比2008年金融危機更嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)沖擊。英國央行表示，這些銀行將有足夠的資本繼續(xù)放貸，應(yīng)對房地產(chǎn)市場崩盤、失業(yè)率飆升和利率高達(dá)6%等極端事件的壓力。

具體來看，這八家銀行分別是巴克萊、勞埃德、匯豐、NatWest、桑坦德英國銀行、渣打銀行、Nationwide Building Society和Virgin Money，合計占英國貸款總額的75%左右。這些銀行總共擁有1.4萬億英鎊高質(zhì)量的流動資產(chǎn)，其中約三分之二為現(xiàn)金或央行儲備。

整體而言，英國面臨更大的通脹壓力、更高的峰值利率預(yù)期、相對疲軟的經(jīng)濟(jì)，這對市場有哪些影響？王昕杰認(rèn)為，中長期來看，在英美貨幣政策的分化之下，英鎊兌美元仍然有上升的空間。股票方面低配英國股票，英國上市公司今年的盈利增長較為疲軟，抵消了其較低的估值，英國股市12個月前瞻每股盈利預(yù)計下降2.7%，仍然是主要地區(qū)中最弱的。

（文章來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道）