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中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：3月16日，達(dá)勢股份有限公司(港股名稱：達(dá)勢股份，港股代碼：1405)發(fā)布全球發(fā)售公告。公告顯示，達(dá)勢股份擬全球發(fā)售1279.9萬股股份，其中香港公開發(fā)售股份128萬股，國際發(fā)售股份1151.9萬股。預(yù)期股份將于3月28日上午九時在聯(lián)交所開始買賣。獨家保薦人、獨家整體協(xié)調(diào)人、獨家全球協(xié)調(diào)人、獨家賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為B of A Securities，聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為DBS。

招股書顯示，達(dá)勢股份是達(dá)美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨家總特許經(jīng)營商。截至最后實際可行日期，公司于中國大陸的17個城市直營604家門店。

據(jù)了解，去年，達(dá)勢股份已通過聆訊。2022年12月19日，達(dá)勢股份發(fā)布延遲全球發(fā)售及退回香港公開發(fā)售的申請股款公告。公告顯示，股份原訂于2022年12月23日上午九時正在聯(lián)交所開始買賣。鑒于現(xiàn)行市況，經(jīng)征詢獨家整體協(xié)調(diào)人后，公司已決定延遲全球發(fā)售，因此，全球發(fā)售將不會根據(jù)招股章程所載條款進(jìn)行。

【資料圖】

招股書顯示，緊隨全球發(fā)售完成后，公司的非執(zhí)行董事兼副董事長James Leslie Marshall公司將享有及控制合共33.50%已發(fā)行股份。Marshall公司透過Good Taste Limited持有其于本公司之權(quán)益，Good Taste Limited乃一家于百慕達(dá)注冊成立的有限責(zé)任公司，并由一家于百慕達(dá)注冊成立的有限責(zé)任公司Ocean Investments Limited全資擁有，而Ocean Investments Limited的全部權(quán)益由法團(tuán)受托人為酌情(不可撤銷)家族信托的利益全資擁有及管理，其中Marshall公司為保護(hù)人、可自由支配受益人類別中的具名人士及受托人的其中一位董事。因此，Marshall公司、Ocean Investments Limited及Good Taste Limited于上市后將成為公司的控股股東。

達(dá)勢股份擬將募集資金分別用于下列用途：約90%的所得款項凈額或464百萬港元將于未來數(shù)年用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)；余額將用于一般企業(yè)用途。

達(dá)勢股份營收增速放緩，三年累計凈虧損9.68億元。招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，達(dá)勢股份分別錄得收益人民幣11.04億元、人民幣16.11億元及人民幣20.21億元，2021年同比增長45.9%，2022年同比增長25.4%。

于2020年、2021年及2022年，公司的凈虧損分別為人民幣2.74億元、人民幣4.71億元及人民幣2.23億元，入賬列作公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)虧損。經(jīng)計算，達(dá)勢股份三年累計凈虧損9.68億元。

據(jù)紅星新聞，在招股書中，達(dá)勢股份表示，預(yù)期將于2023年產(chǎn)生凈虧損(可能遠(yuǎn)高于2022年)，主要由于公司不斷進(jìn)行門店擴(kuò)張及進(jìn)入新市場。未來(三至四年期間)，可能持續(xù)產(chǎn)生虧損凈額，并可能不能盈利。

預(yù)計28日在港交所買賣 擬全球發(fā)售1279.9萬股

招股書顯示，達(dá)勢股份是達(dá)美樂比薩在中國大陸、中國香港特別行政區(qū)和中國澳門特別行政區(qū)的獨家總特許經(jīng)營商。截至最后實際可行日期，公司于中國大陸的17個城市直營604家門店。

3月16日，達(dá)勢股份發(fā)布全球發(fā)售公告。公告顯示，達(dá)勢股份擬全球發(fā)售1279.9萬股股份，其中香港公開發(fā)售股份128萬股，國際發(fā)售股份1151.9萬股。預(yù)期股份將于3月28日上午九時在聯(lián)交所開始買賣。獨家保薦人、獨家整體協(xié)調(diào)人、獨家全球協(xié)調(diào)人、獨家賬簿管理人及聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為B of A Securities，聯(lián)席牽頭經(jīng)辦人為DBS。

此外，發(fā)售價將不超過每股發(fā)售股份55.0港元且預(yù)期每股發(fā)售股份不低于46.0港元(最多可下調(diào)至較指示性發(fā)售價范圍的下限低10%)。如按下調(diào)發(fā)售價將發(fā)售價下調(diào)10%，發(fā)售價將為每股發(fā)售股份41.4港元。

據(jù)了解，去年，達(dá)勢股份已通過聆訊。2022年12月19日，達(dá)勢股份發(fā)布延遲全球發(fā)售及退回香港公開發(fā)售的申請股款公告。公告顯示，誠如招股章程所述，股份原訂于2022年12月23日(星期五)上午九時正在聯(lián)交所開始買賣。鑒于現(xiàn)行市況，經(jīng)征詢獨家整體協(xié)調(diào)人后，公司已決定延遲全球發(fā)售，因此，全球發(fā)售將不會根據(jù)招股章程所載條款進(jìn)行。

招股書顯示，緊隨全球發(fā)售完成后，公司的非執(zhí)行董事兼副董事長James Leslie Marshall公司將享有及控制合共33.50%已發(fā)行股份。Marshall公司透過Good Taste Limited持有其于本公司之權(quán)益，Good Taste Limited乃一家于百慕達(dá)注冊成立的有限責(zé)任公司，并由一家于百慕達(dá)注冊成立的有限責(zé)任公司Ocean Investments Limited全資擁有，而Ocean Investments Limited的全部權(quán)益由法團(tuán)受托人為酌情(不可撤銷)家族信托的利益全資擁有及管理，其中Marshall公司為保護(hù)人、可自由支配受益人類別中的具名人士及受托人的其中一位董事。因此，Marshall公司、Ocean Investments Limited及Good Taste Limited于上市后將成為公司的控股股東。

達(dá)勢股份擬將募集資金分別用于下列用途：約90%的所得款項凈額或464百萬港元將于未來數(shù)年用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)；余額將用于一般企業(yè)用途。倘若全球發(fā)售所得款項凈額(包括超額配股權(quán)獲行使所獲得的所得款項凈額)高于或低于預(yù)期者，則公司可能會按比例調(diào)整上述所得款項凈額的用途分配。

營收增速放緩 三年累計凈虧損9.68億元

招股書顯示，截至2020年、2021年及2022年12月31日止年度，達(dá)勢股份分別錄得收益人民幣11.04億元、人民幣16.11億元及人民幣20.21億元，2021年同比增長45.9%，2022年同比增長25.4%。

于2020年、2021年及2022年，公司的凈虧損分別為人民幣2.74億元、人民幣4.71億元及人民幣2.23億元，入賬列作公司擁有人應(yīng)占年內(nèi)虧損。經(jīng)計算，達(dá)勢股份三年累計凈虧損9.68億元。

公司于2020年、2021年及2022年產(chǎn)生的經(jīng)調(diào)整凈虧損(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量)分別為人民幣199.8百萬元、人民幣143.3百萬元及人民幣113.8百萬元。公司于2020年產(chǎn)生的負(fù)經(jīng)調(diào)整EBITDA(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量)為人民幣17.6百萬元，于2021年及于2022年產(chǎn)生正經(jīng)調(diào)整EBITDA(非國際財務(wù)報告準(zhǔn)則計量)分別人民幣62.7百萬元及人民幣138.6百萬元。

同期，達(dá)勢股份經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為1.04億元、3.32億元、2.98億元。

達(dá)勢股份的業(yè)務(wù)模式以外送為主，于往績記錄期間，外送訂單對公司的收益作出重大貢獻(xiàn)。于2020年、2021年及2022年，外送訂單產(chǎn)生的收益分別為人民幣822.4百萬元、人民幣12億元及人民幣15億元，分別占同期總收益的74.5%、73.2%及72.2%。

此外，于往績記錄期間，公司網(wǎng)絡(luò)中的達(dá)美樂比薩門店數(shù)量由截至2020年1月1日的268家增至截至2022年12月31日的588家，增長119.4%。截至最后實際可行日期，公司在中國大陸17個城市直營604家門店，包括北京、上海、廣州、深圳、杭州及無錫。

紅星新聞：“流血”上市只為加速擴(kuò)張 主要市場營收增速卻放緩

據(jù)紅星新聞，達(dá)勢股份是達(dá)美樂比薩在中國的獨家總特許經(jīng)營商，也是中國前五大比薩品牌中增長最快的公司。據(jù)弗若斯特沙利文報告，2022年，達(dá)勢股份銷售收入位列中國第三。

2020年至2022年，達(dá)勢股份實現(xiàn)營業(yè)收入分別約為11.04億元、16.11億元和20.21億元。

凈利潤方面，達(dá)勢股份連續(xù)多年虧損。2019年至2022年，達(dá)勢股份分別凈虧損1.82億元、2.74億元、4.71億元、2.23億元。

在招股書中，達(dá)勢股份表示，預(yù)期將于2023年產(chǎn)生凈虧損(可能遠(yuǎn)高于2022年)，主要由于公司不斷進(jìn)行門店擴(kuò)張及進(jìn)入新市場。未來(三至四年期間)，可能持續(xù)產(chǎn)生虧損凈額，并可能不能盈利。

而達(dá)勢股份此番上市顯然也不是為了“止血”。

對于募得資金的主要用途，達(dá)勢股份更新招股書將三點變成了兩點，可以看出其擴(kuò)店的決心。除保留不變的“將用于一般企業(yè)用途”目的外，達(dá)勢股份在上一份招股書中表示募得資金還將用于“擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)及擴(kuò)大中央廚房的容量”和“提升公司技術(shù)能力，改善的經(jīng)營效率及服務(wù)能力”。在最新的招股書中，這兩個目的濃縮成了一個——用于擴(kuò)張門店網(wǎng)絡(luò)。

跑馬圈地的目的，是追求長期盈利。

但達(dá)勢股份尚未實現(xiàn)擴(kuò)張全國的“宏圖大業(yè)”，其在北京、上海的根據(jù)地卻出現(xiàn)了業(yè)績增速放緩的問題。

2021年、2022年，達(dá)勢股份總收益增速分別為45.9%和25.4%。按市場劃分，2020-2022年達(dá)勢股份在北京及上海的收益分別8.69億元、11.47億元、12.79億元，2021年、2022年的增速分別為31.99%、11.51%。同店銷售增長率也在2021年翻倍后，在2022年出現(xiàn)下滑。

事實上，受疫情影響的過去三年，對專注外賣服務(wù)的達(dá)美樂中國來說，反而是一個機(jī)遇，也從某種程度上延長了達(dá)勢股份業(yè)績的“花期”。

政策調(diào)整后，達(dá)勢股份從虧損擴(kuò)張到單店盈利再到增長放緩的過程會否更快？“如何可持續(xù)”或許是達(dá)美樂需要思考的頭等大事。

時間財經(jīng)：外送市場占比6.9%

據(jù)時間財經(jīng)，達(dá)勢股份的快速擴(kuò)張，源于其對中國比薩市場的看好。企業(yè)在最新招股書也直言，中國比薩市場是一個龐大、快速增長且處于早期發(fā)展階段的市場。

達(dá)勢股份在招股書中稱，據(jù)弗若斯特沙利文報告，于2022年，中國比薩市場規(guī)模為375億元，預(yù)期到2027年將增長一倍并達(dá)至771億元。其中，于中國比薩市場，預(yù)期比薩外送市場將較整個中國比薩市場增長更快。于2022年至2027年，預(yù)期比薩外送市場將按18.7%的復(fù)合年增長率增長至514億元，占整個中國比薩市場的66.7%。

從目前達(dá)勢股份自有線上渠道表現(xiàn)來看，2020至2022年，總收益中，來源于達(dá)勢股份自建的線上渠道下單的比例由2020年的43.8%上漲為52.2%，來源于第三方線上渠道下單比例由51.8%下降為43.2%，線下渠道則由4.4%變?yōu)?.6%。

用戶量方面來看，2020年至2022年，達(dá)勢股份自建的線上渠道活躍用戶(過去一年至少在其線上渠道下單一次的客戶)的數(shù)量分別為230萬人、350萬人及450萬人，線上渠道每月活躍用戶數(shù)量分別為50萬人、80萬人及100萬人。

不過，在達(dá)勢股份聚焦的比薩外賣市場，其與必勝客中國等差距目前仍較遠(yuǎn)。招股書顯示，2022年，達(dá)勢股份按外送收益計算所占市場份額為6.9%，遠(yuǎn)低于必勝客中國的26.1%。而在必勝客中國的2900多家門店，并不僅僅提供外送服務(wù)。

針對上述多個問題，時間財經(jīng)也致函達(dá)勢股份，相關(guān)人員回復(fù)表示，由于目前處于上市靜默期，暫不接受采訪。

時代周報：中國市場能否復(fù)制海外的成功？

據(jù)時代周報，毫無疑問地是達(dá)勢股份接下來將繼續(xù)開店，虧損狀態(tài)一時半會也無法緩解。在招股書中，達(dá)勢股份預(yù)計2023年的虧損將遠(yuǎn)超2022年，并表示公司未來三年將持續(xù)虧損。

但達(dá)勢股份更需要回答的或許是：達(dá)美樂比薩在中國市場能否復(fù)制美國成功？

達(dá)美樂比薩在海外市場以“配送時間超半小時即半價”為核心優(yōu)勢，切中疫情期間消費者的訴求，在疫情期間一度上漲了230%被稱為“股神”。但達(dá)美樂比薩想在中國市場復(fù)制美國成功并不容易。

根據(jù)國金證券的研報，達(dá)美樂比薩在中國市場中以外賣為主，自2019年到2021年外賣營業(yè)收入的占比未曾低于70%。但中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬曾表示，“國外的外賣效率比較慢，所以達(dá)美樂比薩的‘30分鐘必達(dá)’承諾在國外較有核心競爭力，但在國內(nèi)這根本不是重度消費人群的核心訴求。 ”

想復(fù)制美國故事中外賣業(yè)務(wù)的成功，達(dá)美樂比薩一方面要在發(fā)達(dá)的中國外賣市場中與更多的食物品類競爭，另一方面還要面對必勝客、尊寶披薩等披薩品牌的市場搶占，相較而言，更早入駐中國市場并同樣堅持門店騎手自行配送的它們可能有著更強(qiáng)的競爭力。

此外，達(dá)勢股份在中國堅持門店騎手進(jìn)行外送業(yè)務(wù)對公司經(jīng)營成本的增加也不容小覷。2020年、2021年及2022年，達(dá)勢股份在門店層面的以薪金為基礎(chǔ)的開支分別為3.16億、4.63.6億以及5.77億，分別占同期總收益的28.6%、28.7%及28.6%。時代周報記者了解到達(dá)美樂比薩門店騎手工資標(biāo)準(zhǔn)是20元/小時加上每單3元的提成，“比肯德基、麥當(dāng)勞高一些”，員工表示。

依仗外賣業(yè)務(wù)帶來的另一個挑戰(zhàn)是市場的變化。

在美國疫情陰影逐漸散去時，達(dá)美樂比薩在納斯達(dá)克的股價也遭遇了高臺跳水，在過去一年間股價已經(jīng)跌去超22%。

而隨著中國逐漸走出疫情陰影，達(dá)勢股份在中國市場也在面對市場環(huán)境的變化。

盡管達(dá)勢股份在招股書中引用弗若斯特沙利文報告稱，在疫情中消費者消費習(xí)慣的改變和達(dá)美樂比薩品牌認(rèn)知度的提升，因而在COVID-19疫情消退時，將不會對公司業(yè)務(wù)及營運造成不利影響。但基于目前餐飲復(fù)蘇的形式，林岳向時代周報記者表示，“疫情放開后消費者肯定更偏好到門店消費，達(dá)美樂的優(yōu)勢會更淡化一些?！?

艾德證券認(rèn)為達(dá)美樂比薩在美國以外的大部分全球市場上尚未真正發(fā)力，相信未來的營收能力有望得到進(jìn)一步增長。而對達(dá)勢股份的投資則代表著達(dá)美樂比薩面向中國市場的發(fā)力，中國或許正是達(dá)美樂比薩未來掘金的重要市場。

不過，對于達(dá)勢股份和達(dá)美樂比薩美國公司而言，達(dá)美樂比薩在中國市場能否順利擴(kuò)張，取決于是否能順利上市。有分析稱，達(dá)美樂去年12月選擇延遲上市的原因是對二級市場環(huán)境的擔(dān)憂，而林岳則向時代周報記者表示“就現(xiàn)在的消費環(huán)境而言，還是去年是一個更好的上市時機(jī)。”