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主要數據

(資料圖片)

以美元計價，8 月我國出口2848.7 億美元，同比-8.8%，前值-14.5%，預期（wind 一致預期，下同）-9.49%；進口2165.08 億美元，同比-7.3%，前值-12.4%，預期-8.16%；貿易順差683.62 億美元，1-8 月累計順差5534.03 億美元，較去年同期+15.42 億美元。

核心觀點

歐美需求是出口短期走勢主要決定因素，短期出口數據仍存在下行可能，但空間較小，出口實質性改善取決于歐美經濟復蘇情況。下半年在低基數和歐美需求維持低位作用下，出口有望筑底，明年一季度歐美需求回升，出口或隨之改善。

出口增速降幅擴大，外需明顯弱化。一是去年同期高基數，去除高基數影響，7 月四年復合增速+6.17%，較6 月下降1.48pct；二是歐美需求持續下行，發達經濟體和新興經濟體進口同步走弱；三是主要經濟體貿易結構變化的影響陸續體現。

產品結構來看，整體環比改善，同比降幅仍較大。第一，重點出口商品整體環比改善，稀土、成品油、玩具改善幅度較大。第二，整體同比降幅仍較大，31 類出口重點商品中，同比負增長的為25 類。

第三，汽車出口金額邊際下降，疊加基數抬升影響，同比增速大幅回落。第四，對出口環比改善拉動效果上，成品油、高技術產品、肥料貢獻率最大。

地區結構來看，對美國出口改善幅度最大。對美國、印度、東盟、韓國、歐盟出口同比增速降幅分別收窄13.59 pct、10.2 pct、8.17pct、3.46 pct、1.04pct。對日本出口增速降幅擴大1.76 pct 至-20.13%。

對進口而言，內需回暖，價格上漲。一是進口超預期改善，降幅較上月收窄5.1 pct，顯示政策脈沖對消費的刺激效果初顯。二是分商品看，8 月進口金額同比增速改善幅度較大的為食品、礦產、原油、機床和液晶面板，進口商品價格整體上漲。

風險提示：

流動性超預期收緊，海外景氣周期超預期走弱。