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自2021年以來，港股下跌已超過19個月，為歷次下行周期最長。而今年11月，恒生指數(shù)又累計大漲26.6%，創(chuàng)下了近10年來最大單月漲幅紀(jì)錄。強勢反彈的港股市場，轉(zhuǎn)機是否漸顯，預(yù)期反彈的持續(xù)性如何，2023年，港股帶來了怎樣的投資機會？這些機會的節(jié)奏和方向要如何把握？

跨年時點，滬港深價值投資領(lǐng)跑者，嘉實基金價值投資總監(jiān)張金濤深度解讀滬港深投資機會。

港股+A股明年都比今年好

(相關(guān)資料圖)

明年的市場無論是港股還是A股都會比今年好。從一年的維度來看，港股的表現(xiàn)會比A股更強一些。港股在過去三、四年的時間里面大幅的落后A股，整體的估值更便宜，一旦經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，盈利開始起來，估值提升，港股的漲幅會更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

港股是一個相對較為復(fù)雜的市場，它的走勢既要考慮中國的基本面，也要關(guān)注全球的流動性。

因為香港的經(jīng)濟(jì)基本面及盈利都與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)連接緊密。往后看，如果2023年內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)從底部開始復(fù)蘇逐步向上，而美國的經(jīng)濟(jì)開始從高位入低，進(jìn)入衰退。兩個基本面不同，估值的位置不同，疊加明年美聯(lián)儲加息的步伐開始慢慢放緩，多重因素都顯示對港股較為有利。

高性價比的配置窗口期

年底港股迎來反彈，反彈主導(dǎo)是對估值的修復(fù)，對之前過度悲觀預(yù)期的修正。張金濤分析，盡管反彈幅度較大，但因為之前市場跌幅較多，很多板塊的估值還是處于中樞以下的較低位置。

疊加明年預(yù)期盈利整體會有明顯改善，相對于今年來說，現(xiàn)在的位置是向上的機會比向下的風(fēng)險要大一些，性價比非常不錯。我們看到AH的溢價現(xiàn)在還是處于比較高的位置，所以港股現(xiàn)在整個估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會更大。

更多投資機會轉(zhuǎn)機顯現(xiàn)

過去幾年受疫情影響較大的行業(yè)，毫無疑問明年會有比較顯著的改善。

中概股

監(jiān)管和政策信號積極

以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主的中概股，調(diào)整周期已經(jīng)結(jié)束。隨著美國會計監(jiān)督委員會針對美國上市中概股方面的審計監(jiān)管取得積極進(jìn)展，中概股退市風(fēng)險也大幅下降。

結(jié)合監(jiān)管和政策的積極信號，考慮到此前市場估值、投資情緒和成交額持續(xù)處于極致水平，市場近期出現(xiàn)快速大幅反彈并不意外。中概股會得到進(jìn)一步的上漲，但上漲速度和幅度，還要看基本面能否快速跟上，或接近大家的預(yù)期。

房地產(chǎn)

未來地產(chǎn)不會走上老路

地產(chǎn)是價值股的風(fēng)向標(biāo)。地產(chǎn)“三支箭”加碼，地產(chǎn)行業(yè)也將迎來基本面改善，地產(chǎn)板塊及地產(chǎn)鏈或迎來困境反轉(zhuǎn)下的估值與盈利修復(fù)。

目前地產(chǎn)市場處于過渡階段，未來肯定是多層次的市場，居住的需求不再全部依靠商品房解決，還可通過保障房、長租房、公租房等多種方式，多層次解決。而房地產(chǎn)行業(yè)的投資，可能會集中到份額提升仍有優(yōu)勢的房地產(chǎn)企業(yè)，那些沒有爆出風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債表整體經(jīng)營比較健康的企業(yè)，也蘊含著不少的投資機會。

能源

2023年要保持謹(jǐn)慎

今年港股表現(xiàn)最好的行業(yè)是能源，主要是礦，油、氣、煤等。明年可能有一些小品種還會有機會，比如金屬類，隨著中國經(jīng)濟(jì)的修復(fù)，供給沒有大幅的下跌，明年的價格會比較穩(wěn)健。但像油、煤這些今年漲幅較大，處在高位，明年的盈利有可能會比今年低，超額收益的空間不大，建議謹(jǐn)慎。

理性樂觀待時而動

2021—2022兩年多的持續(xù)下跌，讓投資者陷入悲觀。而對于價值投資而言，秉承一個核心投資理念：相信均值回歸。

“明年整體的經(jīng)濟(jì)趨勢上行，建議大家不要過度恐慌，也不要盲目沖動，理性尋找投資機會。對整體指數(shù)來說，目前估值不貴。我們對明年的經(jīng)濟(jì)增長比今年樂觀，有理由對明年的股票行情更為樂觀。”

（文章來源：嘉實基金）