政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中到底起什么作用，到底是市場(chǎng)化配置資源還是政府配置資源，兩者應(yīng)該占多大比例才算合適，這是經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的永恒話(huà)題，最近幾年集中在關(guān)于現(xiàn)代貨幣理論(MMT)的爭(zhēng)論上。

MMT主張，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇極端困難情況下，中央銀行可以直接購(gòu)買(mǎi)財(cái)政部發(fā)行的國(guó)債，從而快速實(shí)現(xiàn)宏觀政策的擴(kuò)張效果，而中央銀行可以無(wú)限制的發(fā)行貨幣。發(fā)行貨幣僅僅是在鍵盤(pán)上多敲幾個(gè)零而已。這個(gè)政策是歐美國(guó)家近幾年在遭遇金融危機(jī)后，普遍實(shí)施的政策，以美聯(lián)儲(chǔ)為主導(dǎo)，的確也拯救了金融市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但是由此引發(fā)的通貨膨脹卻是不可承受之重。

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近期在歐美市場(chǎng)正在蔓延的銀行業(yè)危機(jī)，尤其是以硅谷銀行的流動(dòng)性危機(jī)引發(fā)的中小銀行的信任危機(jī)，也許已經(jīng)對(duì)這個(gè)爭(zhēng)論提供了一定層次的答案。

現(xiàn)代貨幣理論主張的核心支點(diǎn)是關(guān)于貨幣的重新定義，跟傳統(tǒng)貨幣理論不同的是，現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為，稅收驅(qū)動(dòng)貨幣，國(guó)家稅收權(quán)力使得貨幣具有價(jià)值，所以并非黃金、白銀、銅等就是貨幣，實(shí)物只是媒介而已，貨幣如同公斤、米等度量單位一樣，只是價(jià)值的度量單位。

因此，現(xiàn)代貨幣理論認(rèn)為先有稅收，貨幣的需求就會(huì)被創(chuàng)造出來(lái)，所以政府的債務(wù)是沒(méi)有上限的，政府可以無(wú)限借債，因?yàn)榫拖瘛肮铩焙汀懊住睕](méi)有上限，因?yàn)槎愂帐菑?qiáng)制執(zhí)行的。

在現(xiàn)代貨幣理論中，政府支出，相當(dāng)于發(fā)行了貨幣，讓私人部門(mén)持有了金融資產(chǎn)，而私人部門(mén)交稅則類(lèi)似于收回貨幣，這是一個(gè)會(huì)計(jì)恒等式。

所以MMT認(rèn)為，沒(méi)有必要強(qiáng)調(diào)中央銀行的獨(dú)立性，財(cái)政和貨幣是一體的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)失業(yè)率較高、通脹較低時(shí)，政府應(yīng)增加政府開(kāi)支以刺激經(jīng)濟(jì)；當(dāng)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通脹過(guò)高時(shí)，應(yīng)當(dāng)提高稅收，抑制通脹。

現(xiàn)代貨幣理論的這些主張，其中最明顯的問(wèn)題是，發(fā)行貨幣刺激了經(jīng)濟(jì)，過(guò)多的貨幣追逐有限的服務(wù)和商品，必然引發(fā)通脹，如果通脹形成預(yù)期，工人工資提高會(huì)形成通脹螺旋，嚴(yán)重的通脹危害經(jīng)濟(jì)的健康運(yùn)行。現(xiàn)代貨幣理論對(duì)此問(wèn)題的解決很簡(jiǎn)單，還是稅收，政府開(kāi)支可以是無(wú)限的，而造成的通脹問(wèn)題應(yīng)當(dāng)由稅收加以解決。為了避免惡性通脹，應(yīng)當(dāng)通過(guò)稅收回收貨幣。

此次美聯(lián)儲(chǔ)為了拯救由疫情導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)出臺(tái)的政策，美國(guó)的貨幣發(fā)行機(jī)制跟現(xiàn)代貨幣理論大致相似，美國(guó)貨幣的發(fā)行機(jī)制是“國(guó)債創(chuàng)造貨幣”。簡(jiǎn)單說(shuō)，美國(guó)財(cái)政部向社會(huì)發(fā)行國(guó)債，美聯(lián)儲(chǔ)在電腦上敲擊鍵盤(pán)創(chuàng)造貨幣支付給財(cái)政部，來(lái)購(gòu)買(mǎi)這些國(guó)債。美國(guó)財(cái)政部獲得對(duì)應(yīng)的美元后，執(zhí)行其預(yù)算支出，從而將基礎(chǔ)貨幣注入經(jīng)濟(jì)體。

重要的是，為了應(yīng)對(duì)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)的超級(jí)寬松政策導(dǎo)致了更為嚴(yán)重的貨幣超發(fā)。2020年3月新冠疫情爆發(fā)后，美國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)迅速做出反應(yīng)，實(shí)行了無(wú)上限的寬松政策，這導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)由2020年3月初的4.2萬(wàn)億美元飆升至6月的7.2萬(wàn)億美元，到2021年4月更是上升到8.97萬(wàn)億元美元，一年間增幅超過(guò)過(guò)去十年。美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表導(dǎo)致美國(guó)貨幣供應(yīng)量急劇增長(zhǎng)。M2由2020年3月的16萬(wàn)億美元上升到2021年3月的21.7萬(wàn)億美元。同期M1增速更是驚人，由4.3萬(wàn)億美元上升到16.6萬(wàn)億美元。

同時(shí)，拜登上臺(tái)之后財(cái)政政策更加激進(jìn)，又一口氣推出1.9萬(wàn)億美元刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃以及3萬(wàn)億美元大基建計(jì)劃。按照MMT理論，這些刺激政策最終都會(huì)形成貨幣，構(gòu)成購(gòu)買(mǎi)力。

最終，美國(guó)和通貨膨脹不期而遇，從2022年3月開(kāi)始美國(guó)的通脹逐月抬升，直到最高時(shí)候創(chuàng)下四十年來(lái)新高，核心通脹達(dá)到6.6%的不可忍受的程度。

在此形勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有按照現(xiàn)代貨幣理論去通過(guò)增加稅收收回貨幣，而是連續(xù)激進(jìn)加息，2022年3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)高聯(lián)邦基金目標(biāo)利率25個(gè)基點(diǎn)，新一輪加息周期的首次加息正式落地。在2022年6至11月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次加息75個(gè)基點(diǎn)，這是自20世紀(jì)80年代保羅·沃克爾以來(lái)的最大加息幅度，至今已經(jīng)加息450個(gè)基點(diǎn)。

這就引爆了中小銀行的危機(jī)，比如硅谷銀行這種在全美算是優(yōu)秀的銀行，此前在美聯(lián)儲(chǔ)大放水時(shí)期流動(dòng)性泛濫時(shí)，將儲(chǔ)戶(hù)的短期存款投資于長(zhǎng)期債券如MBS和美國(guó)國(guó)債，也就是在流動(dòng)性寬松與低利率時(shí)期購(gòu)買(mǎi)了高價(jià)債券。隨著聯(lián)儲(chǔ)加息，債券走熊，大筆投資變成了未實(shí)現(xiàn)虧損，迫使它向市場(chǎng)融資。這時(shí)候，儲(chǔ)戶(hù)在恐慌中一天取走420億美元，引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)，從而推到了中小銀行危機(jī)的多米諾骨牌。

美國(guó)政府為什么沒(méi)有增稅去實(shí)施緊縮收回貨幣呢，這就說(shuō)到了現(xiàn)代貨幣理論的一個(gè)死穴，理論上講可以增稅回收貨幣，但是現(xiàn)實(shí)中是根本不可能的事，征稅是需要國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的，具有嚴(yán)格而復(fù)雜的流程，要經(jīng)過(guò)社會(huì)各階層的博弈，并形成共識(shí)，不僅僅需要巨大的成本還需要足夠長(zhǎng)的時(shí)間，想要通過(guò)增稅抑制通脹簡(jiǎn)直就是緣木求魚(yú)，更何況美國(guó)面臨龐大的聯(lián)邦政府債務(wù)赤字呢。

事實(shí)上，美國(guó)在刺激通脹的時(shí)候，自然地進(jìn)行了QE放水動(dòng)作，至少是暗合了現(xiàn)代貨幣理論的精華，但是在抑制通脹的時(shí)候根本很少提及加稅，這就是所謂的“覆水難收”，由此可見(jiàn)現(xiàn)代貨幣理論的“書(shū)生氣質(zhì)”是多么濃郁。

“一切通脹都是貨幣現(xiàn)象。”這是諾獎(jiǎng)得主弗里德曼的經(jīng)典論斷。美國(guó)此輪通脹失控為人類(lèi)未來(lái)掌控經(jīng)濟(jì)提供了教科書(shū)般的經(jīng)典案例。

（文章來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)）