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半年前市場豪賭的事情，現在卻突然有了結果。

日本央行20日發(fā)布政策聲明稱，將日本10年期國債收益率目標上限從0.25%上調至0.5%左右。同時，日本央行宣布放寬YCC，新的YCC區(qū)間為正負0.5%。

受日本利率決議影響，今日14時02分，美元兌日元USD/JPY失守133，日內跌幅3%，為8月以來新低。日本股市下午開盤后，跳水超過2%；日本10年期國債收益率應聲上漲，一度飆升至0.455%，為2015年以來最高水平。與此同時，日本10年期國債期貨觸發(fā)熔斷暫停交易。

【資料圖】

而在今年6月份，日本國債市場就在豪賭日本央行將要放棄YCC政策，并在當時引發(fā)了日本國債的頻頻熔斷、和匯率市場的大幅波動。

爭議YCC政策

對于修改YCC政策，日本央行表示此舉將增強其寬松貨幣政策的可持續(xù)性。

長期以來，日本游走在通貨緊縮邊緣，反復跌入通貨緊縮狀態(tài)。為了對抗通貨緊縮，刺激經濟增長，日本央行自2016年9月起實施YCC政策，通過市場操作控制短期和長期利率。

具體來看，日本央行通過購買國債，將短期國債收益率維持在-0.1%；將10年期國債收益率維持在0%，且對每日浮動上限有所限制。此前，日本10年期國債收益率每日波動區(qū)間上限為0.25%。

然而今年以來，為了對抗通脹，全球主要經濟體掀起“加息潮”。在全球利率上行的背景下，日元匯率大幅貶值，日本國債利率也頻繁“破位”上行。種種壓力之下，使得日本YCC政策飽受爭議。

也因此，全球市場一直關注日本央行YCC政策還能堅持多久？

要知道，為了維持YCC政策，日本央行已多次宣布緊急計劃外購債操作，致使日本國債“估值偏高”，金融機構購入日本國債的意愿逐步下降。

上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯(lián)儲高級經濟學家胡捷表示，日本央行維持YCC政策導致價格虛高的日本國債乏人問津，流動性持續(xù)惡化，形成了所謂的單邊市場，對于日本國債市場的健康運作不利。

“在此背景下，日本央行給予10年期國債收益率更大的浮動范圍，也讓市場有更大的表達空間。”胡捷說。

日本央行今日還表示，將大幅增加每月債券購買規(guī)模，從目前計劃的7.3萬億日元增加到9萬億日元(約675億美元)

20日消息公布后，日本10年期國債收益率應聲上漲，一度飆升至0.455%，為2015年以來最高水平。與此同時，日本10年期國債期貨觸發(fā)熔斷暫停交易。

放棄YCC是否具備條件？

從整體表態(tài)來看，盡管此次日本央行意外擴大了10年期國債收益率波動區(qū)間，但“鴿派”立場不改，日本央行表示將在必要時毫不猶豫地采取額外的寬松措施。

在中金外匯研究專家李劉陽看來，日本央行之所以拒絕在2022年討論并開啟貨幣政策正常化，主要與通脹相關。日本央行認為，日本當前通脹主要為成本推升型通脹，在長期不可持續(xù)，日本央行只有在核心通脹持續(xù)穩(wěn)定超過2%的背景下才考慮退出寬松。

此外，日本目前工資同比增長低于通脹同比漲幅，也難以讓日本央行放棄YCC政策。

日本央行之所以維持超級“鴿派”的貨幣政策，與日本央行行長黑田東彥自身的超級“鴿派”姿態(tài)密切相關。現任日本央行行長黑田東彥近10年來堅持推行大規(guī)模貨幣寬松政策，而其任期將于2023年3-4月期間結束。

日前，日本媒體報道稱，日本政府將于明年修改與日本央行2013年達成的關于通脹目標的聯(lián)合聲明，這也被視為日本央行調整其超寬松貨幣政策的“前奏”。不過，日本內閣官房長官松野博一已于周一否認了相關媒體報道，但圍繞日本央行未來是否會結束貨幣寬松的猜想仍未曾消散。

市場分析人士認為，在日本國內通貨緊縮風險消散、美聯(lián)儲加息漸入尾聲的背景之下，日本“退出”YCC政策窗口隱現——日本10月份消費者物價指數(CPI)同比上漲3.7%，創(chuàng)下1982年2月以來的最高水平，超出分析師預期的3.5%，前值為3%。

“日本央行徹底放棄YCC的關鍵前提是通縮不再是現實的威脅，目前看來，日本已經脫離了通縮的危險，因此央行放棄YCC已經具備客觀條件。”胡捷表示，日本央行從防止通縮范式切換到治理通脹范式，需要一個謹慎的過渡，當下放寬10年期國債收益率上下浮動幅度，就是試探性的一步。

李劉陽認為，2023年美日兩國的貨幣政策或將在邊際上出現收斂，日本央行的貨幣政策也在明年存在調整的可能性。由于YCC為日本央行貨幣政策的核心框架，日本央行對其大幅調整或放棄的可能性較低，較大概率或為溫和的調整。

國泰君安國際首席經濟學家周浩表示，若日本央行選擇在日元和美元利差擴大時選擇退出YCC，可能會給金融市場帶來更強烈的貨幣政策收緊預測，而選擇在外部環(huán)境較為寬松時采取貨幣政策的正常化操作，可以避免金融市場的過度投機。

（文章來源：上海證券報）