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年末進(jìn)入數(shù)據(jù)真空期，美債市場周四(12月29日)表現(xiàn)偏暖，10年期美債收益率回退至3.8%附近，整體交投熱情不高。隨著美聯(lián)儲(chǔ)采取積極措施遏制通脹，美國抵押貸款利率在2022年最后一周繼續(xù)上漲，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)測2023年美債將受經(jīng)濟(jì)衰退支撐，上半年小幅走強(qiáng)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四尾盤，美債收益率多數(shù)回落，3個(gè)月期美債收益率跌3.1BPs報(bào)4.418%，2年期美債收益率漲0.4BP報(bào)4.368%，3年期美債收益率跌1.4BP報(bào)4.168%，5年期美債收益率跌3.3BPs報(bào)3.941%，10年期美債收益率跌7BPs報(bào)3.819%，30年期美債收益率跌7.3BPs報(bào)3.902%。

基本面上，當(dāng)前美國房地產(chǎn)市場已快速步入衰退，仍在快速下行；商品消費(fèi)已出現(xiàn)疲軟跡象；利率快速上升、需求下降的背景下，投資信心大幅下滑，企業(yè)投資也出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。

此外，美國抵押貸款利率在2022年的最后一周繼續(xù)上漲。2022年秋季，美國20年期抵押貸款利率首次突破7%，創(chuàng)下了40年以來的最大年度漲幅，這是美聯(lián)儲(chǔ)采取積極措施遏制通脹的結(jié)果。房地產(chǎn)列表網(wǎng)站Realtor經(jīng)濟(jì)研究經(jīng)理喬治稱，展望2023年，預(yù)計(jì)金融市場的波動(dòng)將繼續(xù)下去。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)稱，明年美國核心商品項(xiàng)有望推動(dòng)美國通脹增速出現(xiàn)明顯下行，美國經(jīng)濟(jì)較快惡化最早或發(fā)生于明年一季度，仍維持此前美聯(lián)儲(chǔ)將于明年一季度停止加息、2023年降息的判斷，終點(diǎn)利率水平高度依賴于未來幾個(gè)月通脹下行速度，或在5%左右。

該機(jī)構(gòu)進(jìn)一步指出，勞動(dòng)力市場、服務(wù)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)“最后的稻草”，美國經(jīng)濟(jì)較快惡化最早或發(fā)生于明年一季度，也支撐美聯(lián)儲(chǔ)明年一季度停止加息的判斷。目前美國經(jīng)濟(jì)難言已步入衰退主要由于勞動(dòng)力市場處于增長放緩但仍偏強(qiáng)勁，服務(wù)消費(fèi)仍存在一定韌性，服務(wù)業(yè)PMI仍處于較高景氣度。

回顧2022年市場表現(xiàn)，美國債券市場波動(dòng)明顯加劇。年初至今，美國10年期國債收益率一度低至1.52%，在10月21日上破4.34%，隨后又快速回落至12月9日的3.57%；2010年以來，10年期美債收益率單日波動(dòng)較少超過10BPs；而今年10年期美債收益率已經(jīng)在35個(gè)交易日中出現(xiàn)10BPs以上的變動(dòng)幅度、在9個(gè)交易日中出現(xiàn)15BPs以上變動(dòng)，甚至在11月10日單日即出現(xiàn)30BPs的振幅，市場穩(wěn)定性明顯變?nèi)酢?/p>

國金證券趙偉觀點(diǎn)稱，美債市場“深度”下降根源在于美債規(guī)模擴(kuò)張，而一級(jí)交易商承接能力不足；前期寬松流動(dòng)性環(huán)境掩蓋了問題，而今年以來的緊縮轉(zhuǎn)向則加速了問題的暴露。2008年金融危機(jī)以來，美國國債規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張；2019年末尚不到23萬億美元的未償美債余額，當(dāng)下已突破30萬億美元。

而在本輪美債市場規(guī)模的快速擴(kuò)張中，一級(jí)交易商持有的美債頭寸始終維持在1.8萬億美元左右，提供的市場日均交易量也依舊在6000億美元左右波動(dòng)。美債存量規(guī)模的擴(kuò)充，導(dǎo)致美債交易量占比被動(dòng)下降。

（文章來源：新華財(cái)經(jīng)）