大部分債務(wù)上限問題對市場影響較小，不過這次確有不同，這次對市場影響幾何？

當(dāng)?shù)貢r間4月26日，美國國會眾議院投票通過債務(wù)上限法案。這項法案提議提高美國31.4萬億美元的債務(wù)上限，以換取大幅削減政府支出。該法案規(guī)定，聯(lián)邦政府債務(wù)上限將提高1.5萬億美元；聯(lián)邦政府預(yù)算年均增長需控制在1%。

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不過隨后白宮發(fā)布聲明稱，美國總統(tǒng)拜登將否決眾議院議長、共和黨領(lǐng)袖麥卡錫提出的債務(wù)上限方案。白宮稱眾議院共和黨人必須在沒有任何要求和條件的情況下打消違約的可能性，并解決債務(wù)上限問題。

歷次債務(wù)上限最后的解決方式都是提高上限

南華期貨宏觀外匯分析師戴朝盛對貝殼財經(jīng)記者表示，根據(jù)美國財政部的說法，美國債務(wù)上限(the Debt Limit, the Debt Ceiling or the Statutory Limit)是美國政府為履行其現(xiàn)有法律義務(wù)而被授權(quán)借入的總金額，包括社會保障和醫(yī)療保險福利、軍人工資、國債利息、退稅和其他付款。

截至今年1月9日，美國公共債務(wù)約24.63萬億美元，政府間債務(wù)為6.82萬億美元，國家總債務(wù)為31.46萬億美元。當(dāng)債務(wù)上限首次觸及時，美國財政部首先采用技術(shù)手法騰挪空間，就是非常規(guī)措施。

此前耶倫已提出的四項措施本質(zhì)上來講主要是通過減少政府間債務(wù)，以獲得額外的公共債務(wù)借款空間。在推出非常規(guī)措施的同時，美國財政部還能動用TGA(國庫普通賬戶，The Treasury General Account)賬戶。

但無論是非常規(guī)舉措還是動用TGA賬戶，都是財政部的自救方法，這些措施也都不是長久之計。2013年以來，美國國會已7次暫停債務(wù)上限生效。不過通過兩黨談判，債務(wù)上限最后的解決方式都是提高債務(wù)上限。

但如果非常規(guī)措施和現(xiàn)金（TGA賬戶）用盡，美國財政部可能出現(xiàn)技術(shù)性違約。這一天如果真的到來，將對市場產(chǎn)生明顯影響。

目前來看，技術(shù)性違約的日期最早可能出現(xiàn)在5月底6月初，較之前市場普遍的預(yù)期有所提前。但是假如美國財政部能堅持到6月中旬從而獲得另一筆收入，那么違約日期有望推遲至7月甚至8月。

大部分債務(wù)上限問題對市場影響較小，不過這次確有不同

戴朝盛表示，大部分債務(wù)上限問題對市場影響較小，而只有兩黨之間針鋒相對，分歧極其嚴(yán)重，臨近技術(shù)性違約日期，債務(wù)上限問題遲遲沒有進(jìn)展，才可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)避險情緒。

但值得注意的是，以最值得借鑒的2011年為例，即使美國政府面臨違約風(fēng)險，當(dāng)技術(shù)性違約日期臨近，美債短期利率會因為違約風(fēng)險上升而大幅拉升，但美國長期國債卻不懼違約風(fēng)險，反而受益于避險情緒問題，收益率下降。也就是說市場仍相信美國長期還債能力，只是猶豫短期問題。

東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪也認(rèn)為，預(yù)計本次債務(wù)上限問題最終也會以兩黨達(dá)成妥協(xié)并提高債務(wù)上限的方式解決，升級為主權(quán)債務(wù)違約這一重大系統(tǒng)性風(fēng)險事件的可能性極低。

當(dāng)前美國兩黨在債務(wù)上限問題上的博弈仍然處于初期階段，主要表現(xiàn)在對未來財政支出削減問題上存在嚴(yán)重分歧。2023財年上半年美國預(yù)算赤字同比大幅飆升，疊加“大選年”之前的政治利益爭斗，均預(yù)示后續(xù)兩黨達(dá)成共識的過程將較為曲折。

此外，近期美國財政收入不及預(yù)期，財政資金提前耗盡的壓力加大，這增加了美國財政部技術(shù)性違約日期提前到來的風(fēng)險。預(yù)計在本次債務(wù)上限問題最終得到解決之前，在兩黨博弈壓力加大、技術(shù)性違約日期可能提前的背景下，市場避險情緒激化、短期流動性趨緊，將對資產(chǎn)定價造成階段性影響。

但需警惕的是，近期美國銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致市場信心較為脆弱，這是本次債務(wù)上限危機(jī)與以往最大的背景差異。尤其是近日，由于第一共和銀行公布的一季度存款流失嚴(yán)重，表明美國銀行業(yè)風(fēng)險的陰霾仍未完全消除，市場對銀行業(yè)動蕩的擔(dān)憂情緒也重新抬頭。

在這一背景下，若后續(xù)兩黨底線博弈烈度加大、債務(wù)上限問題在臨近技術(shù)性違約日期的過程中遲遲得不到解決，可能會進(jìn)一步激化市場避險情緒，加劇短期流動性緊張局面，從而令金融市場出現(xiàn)更大動蕩。

新京報貝殼財經(jīng)記者張曉翀

（文章來源：新京報）