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來(lái)源：壹財(cái)信

(資料圖)

作者：周文思

揚(yáng)州惠通科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：惠通科技）成立于1998年12月，是一家專(zhuān)業(yè)的化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商，主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計(jì)咨詢(xún)和工程總承包業(yè)務(wù)。今年6月17日，惠通科技攜手申萬(wàn)宏源闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板，目前已更新披露了三版招股書(shū)。

在研究招股書(shū)等公開(kāi)資料后發(fā)現(xiàn)，惠通科技在并購(gòu)子公司時(shí)的價(jià)格存在疑點(diǎn)，另外此次IPO擬投入的募投項(xiàng)目在信息披露方面也存在矛盾的地方。

子公司并購(gòu)受關(guān)注

據(jù)招股書(shū)，惠通科技的全資子公司江蘇天辰化工設(shè)計(jì)院有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：天辰設(shè)計(jì)院）原由楊健、李為民于1992年1日25日創(chuàng)建，主要從事化工建設(shè)工程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)。

由于申請(qǐng)甲級(jí)資質(zhì)周期較長(zhǎng)，為盡快增強(qiáng)公司化工工程設(shè)計(jì)能力，拓展設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)承接范圍，惠通科技在2019年5月直接通過(guò)收購(gòu)天辰設(shè)計(jì)院100%股權(quán)，承繼其工程設(shè)計(jì)甲級(jí)資質(zhì)。

在一輪問(wèn)詢(xún)中，因?yàn)樘斐皆O(shè)計(jì)院的賬面凈資產(chǎn)與評(píng)估值存在較大差異受深交所關(guān)注。

經(jīng)評(píng)估，截至2019年3月31日天辰設(shè)計(jì)院的凈資產(chǎn)評(píng)估值為3,310.00萬(wàn)元;天辰設(shè)計(jì)院2018年末資產(chǎn)總額963.61萬(wàn)元、資產(chǎn)凈額-267.53萬(wàn)元，2018年度營(yíng)業(yè)收入1,686.97萬(wàn)元、利潤(rùn)總額-62.03萬(wàn)元; 天辰設(shè)計(jì)院的資產(chǎn)凈額為負(fù)數(shù)，評(píng)估值與凈資產(chǎn)金額差距較大。

對(duì)此，惠通科技解釋天辰設(shè)計(jì)院屬于輕資產(chǎn)型公司凈資產(chǎn)規(guī)模較小，除經(jīng)營(yíng)所需要的資源除營(yíng)運(yùn)資金、辦公用固定資產(chǎn)等可以衡量并在財(cái)務(wù)賬面體現(xiàn)的外，還包括各類(lèi)資質(zhì)(如化工石化醫(yī)藥行業(yè)(化工工程)甲級(jí)資質(zhì)、壓力管道GC1設(shè)計(jì)資質(zhì)、化工工程咨詢(xún)乙級(jí))、人力資源、管理能力以及聲譽(yù)等重要的無(wú)形資源，該類(lèi)無(wú)形資源的價(jià)值均無(wú)法在財(cái)務(wù)賬面中體現(xiàn)。

而此次收購(gòu)使用的收益法評(píng)估，不僅體現(xiàn)了企業(yè)各項(xiàng)賬面資產(chǎn)的價(jià)值，還考慮了上述重要的無(wú)形資源的價(jià)值，以及各單項(xiàng)資產(chǎn)是否在企業(yè)中得到合理和充分利用、組合在一起時(shí)是否發(fā)揮了其應(yīng)有的貢獻(xiàn)等因素。故天辰設(shè)計(jì)院的凈資產(chǎn)和評(píng)估值差距大具有合理性。

除了上述天辰設(shè)計(jì)院凈資產(chǎn)和評(píng)估值差距大的問(wèn)題外，此次收購(gòu)天辰設(shè)計(jì)院的方式和價(jià)格或也值得關(guān)注。

2019年5月30日，惠通科技召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)并做出決議，同意以天辰設(shè)計(jì)院的凈資產(chǎn)評(píng)估值為基礎(chǔ)，與楊健、李為民協(xié)商一致確認(rèn)天辰設(shè)計(jì)院100%股權(quán)最終交易對(duì)價(jià)為3,300.00萬(wàn)元。惠通科技按照每股3.60元的價(jià)格向楊健、李為民合計(jì)發(fā)行720.00萬(wàn)股，并支付現(xiàn)金708.00萬(wàn)元收購(gòu)了天辰設(shè)計(jì)院100%的股權(quán)。

然而，彼時(shí)惠通科技的資產(chǎn)評(píng)估值為30,500.00萬(wàn)元,每股凈資產(chǎn)評(píng)估值為4.24元。即惠通科技向李、楊二人合計(jì)發(fā)行720萬(wàn)股股份的公允價(jià)值為3,052.80萬(wàn)元。此外，惠通科技還向李、楊二人支付了708.00萬(wàn)元的現(xiàn)金。顯而易見(jiàn)，惠通科技增發(fā)的股份是以低于每股凈資產(chǎn)評(píng)估值的價(jià)格支付給天辰設(shè)計(jì)院原股東的，李、楊二人低價(jià)入股了惠通科技。

綜上，惠通科技在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，不僅收購(gòu)標(biāo)的的收益法評(píng)估值遠(yuǎn)高于賬面凈資產(chǎn)，而且最終交易對(duì)價(jià)也高出收益法評(píng)估值，同時(shí)部分對(duì)價(jià)以“換股”形式支付時(shí)還存在子公司原股東低價(jià)入股的情況。

募投項(xiàng)目信披矛盾

此次IPO，惠通科技擬募資40,246.00萬(wàn)元分別用于高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：技改項(xiàng)目）和技術(shù)研發(fā)中心(惠通研究院)項(xiàng)目（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：研發(fā)中心項(xiàng)目）。

據(jù)招股書(shū)，技改項(xiàng)目擬在原有制造車(chē)間的基礎(chǔ)上對(duì)化工裝備生產(chǎn)線進(jìn)行高端智能化升級(jí)。項(xiàng)目總投資約15,016.00萬(wàn)元，其中14,266.00萬(wàn)元用于采購(gòu)自動(dòng)化生產(chǎn)設(shè)備立體倉(cāng)庫(kù)等；項(xiàng)目建設(shè)期為9個(gè)月（其中設(shè)計(jì)規(guī)劃為1個(gè)月，設(shè)備安裝為3個(gè)月）。

技改項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的環(huán)評(píng)文件顯示（編制于2022年3月），該項(xiàng)目只對(duì)現(xiàn)有車(chē)間進(jìn)行內(nèi)部裝修改造，故施工期主要為裝修工程和后期設(shè)備安裝調(diào)試，工期為1個(gè)月。

除上述差異外，招股書(shū)與環(huán)評(píng)文件在環(huán)保投入上也存在差異。據(jù)招股書(shū)，該項(xiàng)目將購(gòu)置一套價(jià)值20萬(wàn)元的環(huán)保設(shè)備。而環(huán)評(píng)文件顯示，該項(xiàng)目環(huán)保投資為0元。

無(wú)獨(dú)有偶，研發(fā)中心項(xiàng)目的信息披露也存在與環(huán)評(píng)文件相矛盾的問(wèn)題。

招股書(shū)披露研發(fā)中心項(xiàng)目的工期為20個(gè)月，環(huán)保工程投入約84.00萬(wàn)元。而該項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的環(huán)評(píng)文件（編制于2022年5月）顯示該項(xiàng)目的施工工期為36個(gè)月，環(huán)保投資為80萬(wàn)元。

除此之外，招股書(shū)披露研發(fā)中心項(xiàng)目主要研發(fā)設(shè)備中試中心將購(gòu)置脫揮器、降膜器等設(shè)備116臺(tái)。

研發(fā)中心項(xiàng)目的環(huán)評(píng)文件顯示，該項(xiàng)目擬建設(shè)技術(shù)研發(fā)中心和中試中心，致力于聚合物新材料、CCUS(碳高效捕、利用與封存)等前性技術(shù)研究與開(kāi)發(fā):包括分析、試驗(yàn)、測(cè)試以及相關(guān)技術(shù)與研發(fā)服務(wù)。其中項(xiàng)目中試中心擬購(gòu)置脫揮器、降膜器等中試設(shè)備80臺(tái)(套)。不知上述差異是否為兩份文件設(shè)備計(jì)量單位不統(tǒng)一造成。

（截圖來(lái)自研發(fā)中心項(xiàng)目環(huán)評(píng)文件）

惠通科技此次IPO存在的問(wèn)題還不止于此，《壹財(cái)信》將繼續(xù)關(guān)注報(bào)道。

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